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存款弱信贷紧M2增速下滑 "负债荒":拿什么来拯救你
2017-06-14 08:26:44 来源: 中国证券报
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  巧妇难为无米之炊

  作为一种金融资源,信贷利率上行可以从供需关系变化的角度得到解释。

  从供给层面来看,信贷投放面临着一定规模约束。研究机构走访得到的反馈表明,今年银行业仍面临一定的额度限制,符合政府下调今年M2增速目标的意图。同时,年初信贷集中投放,导致额度快速消耗,后续信贷供给面临的规模约束可能会有所加大。

  当前,负债端对银行资产扩张的限制更值得关注。中金公司指出,前几年,银行的业务思路主要是“以贷定存”,即不需要考虑是否有存款类负债,只要积极配置资产,负债是不用愁的,存款不够,就用主动负债(同业存单等)来凑,而且资产扩张后,派生存款也会较多。但去年四季度以来,货币政策边际收紧,加上MPA考核约束及银行业监管趋严导致存款增长乏力,银行业务思路已转变为“以存定贷”,即有稳定存款之后再去配置资产,如果存款增长放缓,在同业负债扩张受限甚至面临压缩的情况下,银行宁可减少资产配置。

  今年以来,银行存款增长一直偏弱,尤其是企业类存款增长较去年同期弱很多。据央行数据,今年前4月,金融机构人民币存款共增加5.32万亿元,其中企业存款增加2719亿元,去年同期则为6.24万亿元和1.78万亿元,相差悬殊;存款派生放缓致使M2增速持续下滑,到4月份已降至10.5%,业内机构预测,5月份M2增速有可能跌破10%,创下历史新低。

  存款增长乏力,对银行资产配置的限制开始显现,债券类资产首当其冲。今年以来银行配债力度一直较弱,突出表现为地方债(银行是地方债的主要投资者)与国债的利差大幅扩大,而在压缩债券投资之后,如果负债依然吃紧,银行着手对其核心资产——信贷进行调整怕是迟早的事情。

  那么,当前负债到底有多缺?其实,这在“负债荒”一词风靡金融圈上即可见一斑。近期,从批发性的Shibor到同业存单,再到零售端的理财和存款,有一个共同的主题——涨价!本质上,这都是银行体系“负债荒”的表现。特别是,近日3个月期AAA级同业存单利率已突破5%,远超同期贷款基准利率,表明虽然面临监管压力,但因存款增长乏力,银行对同业负债依然具有很强依赖性。

  中金公司指出,资产和负债是相辅相成的。在“以存定贷”的业务导向下,负债约束限制了银行资产运用,由此派生的存款就会更加乏力,如此陷入恶性循环。今年企业类存款派生放缓,与银行资产扩张放缓不无关系。

  中金公司认为,如果负债持续紧张,即使贷款需求较强,银行也如“巧妇难为无米之炊”,没有足够的负债来支撑信贷的投放。

  而从需求端来看,需求的改善也使银行对客户的议价能力在上升。一方面,随着经济逐渐企稳回升,信贷需求出现一定改善迹象,前4个月信贷投放增速总体是超预期的。另一方面,债券市场调整,也促使企业转道信贷市场融资,带来了对替代性融资需求。

  综上,银行本身面临的信贷额度管控叠加“负债荒”造成的对资产投资的限制,使得银行在资产投资的“量”上面临更大约束,对资产回报率(价格)的要求自然水涨船高,而不论是债券还是信贷,资产端量、价变化的根源可能在负债。

  对经济反作用在积累

  与债券市场大幅调整相比,近期房地产信贷市场的变化之所以更加引人关注,不光是因为住房信贷市场牵扯普通民众,这还表明,利率水平的上涨正逐步向实体经济传导,对后者可能带来的影响无疑值得关注。

  业内机构指出,最近不光是首套房贷利率向基准靠拢,银行也开始对企业的贷款利率进行上浮,表明银行在信贷额度有限及同业负债扩张受到限制后,正将负债成本向实需用户传导。更应注意的是,如果银行表内外资产扩张开始放缓,乃至出现缩表,后续M2和社会融资增速恐将进一步回落,从而将抑制经济增长与通胀水平。换言之,市场利率上行对基本面的反作用力正在逐步显现。

  反过来看,随着利率上行对基本面的反作用力不断积累,经济与通胀再度面临下行压力,终将限制利率的上行幅度,但这一过程是比较缓慢的,且会以经济的调整为代价。

  那拿什么才能破解当前银行体系面临的“负债荒”?中金公司报告指出,负债端有三种主要的来源,一个是资产派生的负债;二是外汇占款所形成的存款;三是央行主动向银行投放的资金。目前前两种都是偏弱的,而在不松不紧的货币政策操作基调下,央行投放的流动性也致使对冲到期量和外汇占款减少,并没有形成额外的净投放。报告认为,在普通存款乏力、同业负债价格过高的当下,重新启动银行资产派生负债循环的“第一桶金”可能也得来自央行。(记者 张勤峰)

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