利率下行周期中，一个耐人寻味的变化正在银行网点上演：当3年期定存与1年期定存的利差被压缩到近乎可以忽略，甚至出现期限倒挂时，理财经理给客户推介的金融产品变得更加多元，分红险由此被赋予更为重要的资产配置角色。

行业数据显示，今年上半年，分红险原保险保费收入超过1万亿元，同比增长94.4%。从上市险企近期发布的半年报数据和业绩说明会情况来看，分红险快速占领市场的迹象亦十分明显，头部险企人身险产品线几乎一致向分红险加速切换，分红险新单期缴占比超过50%成为普遍现象。业内人士分析称，这场由存款利率走低引发的产品迁徙，已经演变为人身险行业近年来一次剧烈的负债端重构。这一重构也正在重塑险企投资端的资产配置逻辑。

锁定收益同时获取浮动收益

中国证券报记者近期调研多家银行发现，大中型银行定期存款挂牌利率维持在低位：1年期定存利率跌破1%，3年期定存利率多在1.25%附近，5年期定存利率多在1.30%附近。虽然实际执行利率可小幅上浮，但多年期定存相对1年期定存的收益优势持续收窄，这也成为当下不少储户的直观感受。中小银行阵营还出现了1年期、2年期、3年期定存利率持平的情形，部分银行甚至出现了5年期定存利率低于3年期定存利率、长端利率不高于短端利率的“倒挂”现象。

随着存款收益吸引力持续走低，在银行销售渠道，不少理财经理在客户存款到期时，不再主动推荐续存定期，而是引导客户进行多元化再配置，一大热门方向便是分红险。分红险在渠道的加持下，进一步走进大众视野：对于不少习惯把钱存银行、不敢轻易涉足波动较大的股票、基金产品的人来说，销售渠道的助攻让分红险成为连接安全感和收益期待的一座桥，接住了部分从银行存款溢出的稳健型资金。

“能应对利率波动、可攻可守的金融产品，就是普通人的‘定心丸’。具备‘保底+浮动’特征的分红险，恰好契合这一需求。”一家华南险企人士解释称，“利率下降时，合同约定的保证利益能稳稳享有，不用跟着市场一起跌；利率上升时，保险公司的投资收益大概率会同步提升，客户能拿到的浮动分红也会更可观，可以适配利率不确定的市场环境。相比利益确定型产品，分红险既有确定性的保证利益作为托底，又有浮动利益作为分红来源，既稳健，又有机会实现小幅增值，也就是具有可攻可守特征。”

对于银行而言，业内人士认为，代销分红险可以增厚中间业务收入，成为网点重要的营收来源，也是“轻资本”方式增加营收和利润韧性的较好选择。对于不少险企而言，银保渠道在人身险销售渠道中近年来已跃升为第一大渠道，在银保渠道主推的产品，对其整体产品结构有着举足轻重的影响。

大中型险企集体转向

据中国保险行业协会披露的数据，2026年上半年，分红险原保险保费收入超过1万亿元，同比增长94.4%，在人身险新单保费中的占比已超过60%。这一数据意味着，分红险已快速跃升为人身险市场的“主角”。从险企侧来看，各家公司纷纷集中资源投入这一赛道。2025年以来，多家险企明确将分红险作为主力产品进行重点布局，并在产品设计、渠道培训、客户教育等方面加大投入。

险企的上述布局带来实打实的转型成效，这一点直观反映在业务数据上。例如，中国太平旗下太平人寿分红险在长险首年期缴保费中占比达97.8%，几乎完成了产品线的整体切换；平安寿险新业务中分红险占比超过九成，管理层在业绩发布会上定调“公司负债端已经全面转向分红型产品”；新华保险分红型产品在长期险首年保费中占比同样超过九成，其分红型产品上半年保费同比增长超160%，其中长期险首年保费同比增速超过600%。太保寿险与人保寿险的转型也在稳步推进：前者上半年分红型保险规模保费同比增长76.1%，新保业务中分红型占比提升至55.5%；后者分红型寿险保费占原保费比例28.5%，较上年同期提升15.9个百分点，其中分红险新单期缴保费占新单期缴比例达67.7%。中国人寿虽未单独披露分红险口径，但其在半年报中表示，浮动收益型业务实现强劲增长，业务占比进一步提升。

推动大中型险企这一转向的底层动因是利差损压力。从产品机制来看，分红险采用“合同保底收益+浮动分红”的二元结构。保底部分写入保险合同，属于刚性兑付；分红部分来源于保险公司可分配盈余，分红水平和险企投资经营表现直接挂钩，并不做保证承诺。对比传统储蓄型保险，分红险将部分利率风险由保险公司独自承担转变为与投保人共担，能够有效降低险企的刚性负债压力，缓解低利率环境下的利差损风险。

“在长周期国债收益率走低环境下，坚定推进分红险转型，持续降低负债端资金保证成本，缓解利率下行带来的利差损隐患。”人保寿险总裁肖建友在业绩说明会上表示。

带动险企投资逻辑变化

险企分红险业务的转向，正在重塑其投资端的资产配置逻辑。

“分红账户由于‘保底+浮动收益’的产品特性，需保持有竞争力的收益水平，因此在保障债券占比的基础上，配置一定规模的高弹性权益类资产以增厚收益。”肖建友说，“分红险作为浮动收益型产品，其核心竞争力在于为客户提供超越市场的业绩回报，在合理管控风险的基础上，账户权益类资产配置及TPL资产占比可以相对提高一点，在满足负债成本的同时，通过加强主动管理获取超额收益。”

多家险企表示，投资始终坚持安全与收益并重，通过均衡多元的大类资产配置筑牢长期收益底座。面对短期市场波动，平滑机制会同步启动，通过平滑准备金缓冲年度收益落差——行情向好时储备盈余，市场波动时补充分红，避免分红水平随行情剧烈起伏，让客户的长期收益预期更稳定。

“险企的经营稳健性，比如偿付能力充足率、风险评级、长期盈利水平等维度的良好表现，是险企实现可持续分红的底气。”北京一家人身险公司人士说，“分红险的分红水平与保险公司的投资能力相关，投资做得好不好，很大程度上决定了有没有红利可分、能分多少。”

分红险的市场口碑最终要落到红利实现率上。如果险企投资业绩不及预期，实际分红持续低于演示水平，会直接打击客户信心，带来声誉风险与退保压力。头部险企大举布局分红险的同时，也需进一步打磨资产负债管理能力。

多位业内人士表示，良好的投资能力是分红险分红收益的源头活水。低利率环境下，稳定的投资收益，考验着险企大类资产配置、久期匹配与风控的综合实力，险企需要兼顾长期稳定性与收益弹性，为分红收益持续、稳定兑现提供底层支撑。