创业板无*ST过渡期喜忧

喜：免遭“披星戴帽”殃及公司经营

创业板股票上市规则规定，创业板公司若出现连续三年亏损或最近一年净资产为负等11项情形，将暂停上市。据此规定，上述3家公司已分别在2012~2013年发生亏损，其中万福生科、天龙光电今年上半年继续亏损，若下半年未能实质性扭亏，将暂停上市。

亏损三年暂停上市，并不仅仅适用于创业板公司，非创业板公司也遵从该法则。只不过非创业板公司连续两年亏损后，将被实施退市风险警示（*ST），若第三年继续亏损，才会暂停上市。换言之，创业板公司在暂停上市之前无须经过*ST的过渡期，这在一定程度上体现为对创业板公司的“特殊关照”。

为什么这么说呢？创业板公司连续两年亏损后，股票正常交易，既可避免“披星戴帽”的尴尬，亦可免受上市规则对*ST股票在资本运作、公司经营等方面的限制。从创业板设立初衷及公司成长的角度而言，免遭“披星戴帽”对创业板公司十分有利。近年个别央企被实施退市风险警示后，曾招致诸多舆论压力，而另有部分*ST公司在取得银行借款方面困难重重。

忧：不留退市风险回旋余地

“硬性要求”则体现在，创业板公司一旦连续亏损三年立即暂停上市，不存在商量余地，而退市风险警示客观上为*ST公司预留了回旋空间。

从积极的角度而言，退市风险警示对上市公司投资者、管理层、员工团队、上下游客户等各参与方均具有警示或激励作用，很多*ST公司在戴帽次年即成功扭亏，从而撤销退市风险警示；而创业板公司一旦暂停上市，能否顺利恢复上市尚存较大不确定性，至少目前并无类似案例。

另外，暂停上市的创业板公司恢复上市的条件之一是，在暂停上市期间主营业务未发生重大变化。这就要求创业板公司无法通过产业转型等重大资产重组甚至出让壳资源恢复上市，客观上增加了创业板公司恢复上市的难度。

进行时：不得借壳 奋力保壳

由于创业板公司无需ST直接暂停上市，加之证监会曾多次重申，创业板公司不得借壳，媒体纷纷在报道标题中以“3创业板股陷雷区”、“保壳倒计时”、“退市风险压顶”形容这3家公司。对于3家“退市风险压顶”的创业板公司，退市压力之下，能否保壳，是舆论对此类公司的关注焦点所在。大订单、与其他公司的重要合作协议以及重大资产重组，这些都是影响业绩、关系到能否“保壳”的重要因素。

天龙光电在今年就因这类事情，3次引来广泛关注。8月13日晚，天龙光电公告与广东博森光能科技有限公司签订《设备采购及供应协议》，合同金额为9500万元，合同金额占到了2013年营业总收入的43.07%。

此前天龙光电与新疆那拉提分两次签订合同，从而规避信披一事也受到媒体质疑。分别为2013年，天龙光电曾与新疆那拉提新能源有限公司签署合计1.334亿元订单，和同年7月*ST超日公告称，天龙光电单方面宣布终止7个月前与该公司签署的合作经营协议。该公告引来许多质疑，有媒体认为协议终止将使天龙光电应收款回收难度加大，本是“双赢”的合作变“双输”。

6月3日晚，天龙光电公告控股股东、实际控制人终止筹划股权转让事项同样引来许多媒体关注。这一导致公司停牌3个月的股权转让事项因实际控制人发生变更、无资产注入而被媒体称为“仅距‘借壳上市’一步之遥”。

与天龙光电相比，万福生科在今年的舆情都显得波澜不惊，原因之一，或是公司长期处于停牌状态之中。从2013年5月16日停牌至今，其主要以“中国证券市场里程碑式欺诈上市案例”的形象在媒体报道、评论中刷存在感。在关于南纺股份、ST贤成、今世缘的报道中，万福生科屡屡“躺枪”，作为典型案例，其还出现在关于上市公司造假上市的评论文章、盘点A股打假的文章中。