封印十年 券商代客理财望解禁

券商允许代客理财：“镣铐舞者”重获救赎

一直以来，券商行业内部一直反思“靠通道吃饭”单一盈利模式。国内证券市场都不允许证券从业人员开展代客理财，令稳定客户佣金与给投资者提供咨询服务之间，仍横着一道看似难以逾越的边界。只能为客户提供查询服务的券商，不能参与客户的投资活动，成了“带着镣铐的舞者”，游离于客户账户之外。

继银监会研究向商业银行放开证券牌照后，中证协拟放开券商代客理财。

代客理财业务的破冰，无疑将加速证券经纪业务盈利模式的转变、缓解互联网金融对券商的冲击。此外，还使券商收入来源进一步多元化，其经纪服务将不再局限于收取交易佣金，收取管理费和业务报酬的代客理财业务将成为其重要收入来源。而有了账户管理业务规则，稳定客户佣金与给投资者提供咨询服务之间的边界也就不存在了。

同时，投资者也将突破传统资管计划的限制，享受到低门槛、一对一、体验更优的资产管理服务。意见稿将机构准入门槛设定为，具有证券投资咨询业务资格，注册资本不低于5000万元人民币。这意味着目前市场上主流证券公司全部符合条件。

资金：储蓄存款规模迁徙的前兆？

与上世纪七十年代的美国相似，中国目前正面临着利率市场化进程正逐步加快，券商经济业务竞争加剧的现状。券商代客理财账户放开，被认为是可能导致银行储蓄存款的流失加速的因素之一。

在美国随后进行的存款利率市场化推进中，CMA和MMMFs（详见右边栏）造成银行业存款的大量流失。自1978年美国银行业存款利率市场化正式拉开序幕之后，美国连续多年的通货膨胀导致市场利率剧增。

解禁券商代客理财业务是否将会引发银行存款的大规模流失？

对此交通银行首席经济学家连平表示：“储蓄存款的流失苗头早已出现，现在银行存款增速明显放缓。但券商做理财，资金流入券商的账户里，实际上并没有脱离银行体系，而是将存款搬了个家，从一般性存款变成同业存款。”

海通证券首席经济学家李迅雷则表示：“的确会对储蓄存款产生影响，但流失不会达到美国的严重程度。国内的养老、医疗等制度不健全，储蓄存款的需求远大于美国。”

A股：利益与风险防控需同步

账户管理制度的实施有望令投顾大展手脚，但是投资者保护及券商风控亦需同步建设。打破券商代客理财服务的坚冰，关键还在如何控制券商服务风险。

“代客炒股，风险肯定有，就看如何事先防范，”业内人士指出，在合同签订上，需要明确未来责任如何界定，是否需要设止损点。券商亦需要在内部设立风控制度，防范投顾恶意乱炒股事件发生。

征求意见稿指出，券商和咨询机构要与客户签署帐户管理服务协议和风险揭示书，其中风险揭示书中应向客户充分解释账户服务的委托性质可能带来的市场风险、操作风险、账户因锁定期带来的流动性风险、投顾的投资判断风险等。

该征求意见稿还指出，券商要对投资者风险承担能力进行评估，并提供与其风险承担能力相匹配的资产配置方案；禁止对服务能力和过往业绩进行虚假、不实、误导性的营销宣传。