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136家房企负债直逼5万亿 平均每家负债362亿
2017-05-09 16:37:24 来源: 证券日报
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  2016年上市企业年报披露已收官。据Wind资讯统计数据显示,A股136家上市房企负债合计超过4.92万亿元,同比增加10139亿元,同比增长幅度达25.93%。换言之,截至2016年底,A股平均每家上市房企负债达362亿元。

  不过,这136家上市房企的总资产总计为6.37万亿元,同比增长幅度达24.76%,与负债增长水平相差约1.2个百分点。此外,根据Wind资讯统计数据计算,2016年,这136家上市房企的平均资产负债率为77.26%,去年则为76.55%,同比增幅不足1个百分点。

  值得注意的是,《证券日报》记者注意到,在A股136家房企中,有32家资产负债率超过80%红线,占比接近24%。此外,剔除预收账款后的资产负债率超过70%的有45家,占比超过33%。

  华泰证券 房地产分析师谢皓宇认为,高负债不全然是坏事。在其统计的34家典型房企资产负债等运营数据结果显示,近两年,这34家重点公司资产扩张相当于过去8年的规模,其中负债扩张贡献超过80%。

  但易居研究院智库中心研究总监严跃进向《证券日报》记者表示,2015年以来,鉴于公司债成本较低,房企大规模发行,这些债务还未进入集中还款期,预计明后年将是还债高峰期。

  近一成房企负债超1000亿元

  根据Wind资讯统计数据显示,在这136家上市房企中,总负债同比上升企业为87家,占比为64%。其中,负债100亿元以下企业有72家,占比为53%;负债100亿元-300亿元企业有30家,占比为22%;负债300亿元-500亿元房企有8家,占比约为6%;负债500亿元-1000亿元企业有14家,占比约为10%;负债1000亿元以上房企12家,占比为9%。

  具体来看,万科、 绿地控股 和 保利地产 负债均超过3000亿元,分别为6689.97亿元、6556.62亿元和3498.95亿元。据《证券日报》记者计算,超过1000亿元以上的12家企业总负债为2.87万亿元,占136家房企总负债的比重约为58%。

  从资产负债率的情况来看,不同企业的资金状况良莠不齐。《证券日报》记者根据统计数据测算,截至2016年底,资产负债率大于80%房企占24%,在70%-80%之间占比为23%,60%-70%之间的占比为20%。资产负债率排在榜首的企业为 \*ST紫学 ,高达98.7%。

  值得注意的是,一些标杆房企负债率小幅攀升。据《证券日报》记者统计,截至2016年底, 万科A 资产负债率为80.54%,同比上涨不足3个百分点。此外,不少房企负债率在下降,包括 招商蛇口 、 首开股份 等企业。

  但值得警惕的是,地产行业有息负债攀升。截至2016年底,136家上市房企带息负债总额为2.2万亿元,而2015年同期则为1.83万亿元,占当年负债总额的比重分别为45%和47%。

  简言之,近两年,房企的快速扩张,主要是高杠杆模式运营带来的结果。对此,有业内人士称,一旦企业周转能力受阻,销售回款率难以维持高位,偿债能力将失控。届时,过高的负债率就将成为压倒企业的稻草。

  以负债驱动扩张现象加剧

  值得关注的是,地产行业的利息费用率已经连续4年下降,从2012年的7.3%下降到2016年的4.9%,已经回落了2.4个百分点,从趋势上看,房企的负债综合成本明显改善。

  但融资成本的降低,甚至债务结构的优化,都不能改变房地产企业以负债驱动发展的高杠杆运营模式。更重要的是,目前还有ABS、永续债等不计入负债的表外融资流入地产行业。

  谢皓宇表示,2016年A股全房地产行业的净负债率为89.4%,34家重点房企为97%,较2015年有所回落,但是依然处于历史第二高位,相比于2005年约有60%的大幅提升。此外,2015年-2016年,34家重点企业有息债务扩张规模甚至达到了2007年-2014年这8年的合计水平。

  谢皓宇进一步称,若将总资产的增长进行拆分,分为负债扩张、发股扩张、利润扩张。在3总市值占据所有A股房企48%的上述34家重点房企中,2016年,负债扩张贡献了84%,较2015年有所提升;发股扩张贡献了3%,较2015年降低;利润扩张贡献了13%,较2015年提升。

  无独有偶,在港上市的内房股也在走以负债驱动可扩张的高杠杆运营模式。 申万宏源 分析师李虹指出,统计融创中国等10家在港上市的内房股数据显示,这10家公司的平均净负债率水平从2015年末的74%上升5个百分点至2016年末的79%,主要受2016年大幅买地的融创中国拖累,其净负债率水平从76%大幅飙升至208%;与此同时,以高分红著称的高杠杆开发商富力地产净负债率也从168%继续上升至175%。

  另一方面,降幅最大的三家公司包括碧桂园、远洋集团和保利置业,其净负债率分别下滑39个百分点、25个百分点和20个百分点。从绝对数值看,融创中国(208%)、富力地产(175%)和保利置业(108%)位居前三,华润置地和中海外仍维持低位在24%和7%,其余开发商净负债率介于40%-70%的健康水平。

  谢皓宇预计,2017年通过负债扩张和发股扩张都将得到明显的抑制,利润扩张将成为主流。因为负债里的预收账款扩张将增加,其将会转化为利润。

  但严跃进向《证券日报》记者表示,前两年宽松的融资环境已经过去,去年11月份以来,房企融资环境收紧,去杠杆力度加大,加上今年调控政策全面加码,预计明后年偿债高峰期来临时,会有一些房企难以承受资金压力。

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【纠错】 责任编辑: 陈俊松
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