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大额投资案例“撑场” VC/PE投资端“繁荣”暗藏隐忧
2018-06-05 08:34:41 来源: 中国证券报
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  资管新规出台以来,对于VC/PE机构募资难、退出难问题的讨论成为近期热门话题。从投资端来看,年初以来整体表现平稳,大有超出募资和退出之困而独善其身之势。在业内人士看来,投资端维持平稳的重要因素是大机构推动的大额融资,而这也在一定程度上掩盖了投资端“繁荣”的真相。缺乏募资“输血”和退出回流,投资端能否维持“独善其身”的态势或是下一步行业需要关注的问题。

  投资端“独善其身”

  年初以来,尽管面临募资和退出的双重压力,但是VC/PE机构在项目出手上依然没有退缩,投资数量和投资金额整体表现平稳。

  今年3月,中国股权投资市场投资数量环比呈现出增长趋势,不过,投资金额环比呈现轻微下降的趋势。清科数据显示,3月中国股权投资市场共发生投资案例713起,其中披露金额的案例513起,环比增长61.7%;3月总投资金额为601.57亿元,平均投资金额为1.17亿元。4月投资端延续3月的态势,整体表现稳中有升。投中研报显示,4月VC/PE市场表现出投资案例数量下降但投资规模看涨的状态,且创投市场投资金额达到年度新高,私募股权市场投资金额也处于年度较高水平。虽然投资案例数量减少较多,且处于年度较低水平,但是较高的投资规模导致创投市场的单位投资金额较大,表现出投资方对既投项目的认可和信心。

  业内人士认为,VC/PE敢于出手,很大程度上与政策支持有关。但值得注意的是,资管新规出台后,打破刚性兑付、严禁多层嵌套、消除期限错配等成为私募行业监管的重中之重,关于募资难、退出难的讨论日益受到行业关注,而这也让过去三年飞速增长的股权投资行业再迎变局。业内人士称,在“募退双难”的大背景下,缺乏募资“输血”和退出回流,投资端能否维持“独善其身”的态势,或是下一步行业需要关注的问题。

  大额投资成推手

  “一级市场愈加趋于理性,VC/PE出手愈加谨慎,资金向头部企业聚集的趋势仍在继续,平均投资规模较去年同期有所增长。”淳石资本CEO施文捷这样总结年初以来的私募股权投资市场的变化。

  上述总结也暴露出了投资端超越市场“独善其身”的真相:大机构的大额投资在一定程度上营造了投资端的“繁荣”,成为投资端整体维持平稳态势的关键推手。

  清科数据显示,年初至今出现多起大额投资事件,如腾讯独家投资两家直播平台——“斗鱼TV”和“虎牙直播”,共计投资金额近70亿元;6月初,永安行公告显示,哈罗单车与蚂蚁金服旗下的上海云鑫等投资方签署协议,新一轮融资规模达20.6亿元;4月下旬,满帮集团被曝完成合并后的第一轮融资,融资金额19亿美元。此次融资由国新基金和软银愿景基金联合领投,包括谷歌资本、金沙江创投、农银国际在内的多家境内外投资机构跟投,红杉资本、高瓴资本、纪源资本等现有投资人也参与了本轮融资。

  “普通项目可能十多个也不到几亿,大额融资有时甚至是几十亿级别,二八分化明显。去年11月资管新规出台后,再拿到银行的钱就比较难了,不少小机构只能投一些小项目。不过需要注意的是,存量资金依然在。而且很多大额投资实际是战略投资即来源是企业资金而不是银行的钱。”合璞资本合伙人白晓峰对记者表示。

  募资难传导之忧

  “募资难问题其实不是新问题,今年这一趋势仍在继续,今年1-5月共完成募集资金4287亿元,同比下降近70%。”施文捷对记者表示,这也加剧了机构对募资难向投资端传导的担忧。“传导很可能发生,这也将导致股权市场的马太效应日益明显,资金募集上会向头部管理人聚集,投资会向头部项目聚集。”

  “募资难对投资端肯定有影响。所有投资机构都是以投资带动募资,一旦资金不到位,所投项目必然会受影响。不能持续注入资金影响到企业的发展,而这反过来影响将来的募资。实际上,随着所投项目增多,资金需求增加,当募资遇到困难,对投资机构来说就没有血液。募资难不光影响到投资端,也会影响投资机构的良性循环。”领势投资创始合伙人张晓娟表示。

  施文捷认为,资管新规的发布开启了资管行业规范发展的新篇章,对于独立第三方财富管理机构是利好,能够加速市场优胜劣汰。但对于募集市场而言,却带来了银行或保险资金进入股权市场的结构性挑战,预计2018年股权投资市场的募资压力将持续加大。

  清科研究中心邢珊珊、马瑞认为,随着资管新规、备案新规等相关政策的出台,2018年将是中国股权投资基金募资市场发展方式开始转变的一年。在金融监管趋严的大环境下,保持自律严谨的态度是VC/PE机构开展募资工作的重要前提。而面对专业化水平不断提高的LP市场,VC/PE机构应当注重提高自身综合实力,以专业的投资和管理能力获取LP的长期信任。(记者 刘宗根)

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