金融是国民经济的血脉。“十五五”开局之年，资本市场正以更包容、更具适应性的制度变革打破传统壁垒，将新兴产业与未来产业纳入怀抱；以更具耐心的“长钱长投”机制构建，锻造了市场韧性脊梁；以更好的投资者回报水平，实现从传统的“融资市”向“投融资协调发展”的转变。

  包容为帆 助力创新远航

  科技创新“高投入、长周期、高风险”的特性，与传统金融体系的风险偏好存在天然错配。解决这一矛盾，核心在于用资本市场制度创新为科技企业赋能，而改革的重心就在市场“入口端”的包容性重构。

  扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域、支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市……近年来，资本市场包容性、适应性改革持续推进，为过去徘徊在资本市场外的科创新兴企业打开大门。

  ——多元丰富包容的上市标准打破传统财务指标的束缚，允许尚未盈利企业登陆资本市场。截至2026年7月，A股“两创板”（科创板+创业板）累计迎来63家未盈利科技创新企业上市。产业分布高度集中：电子25家、医药生物24家，合计占比近八成。

  作为国内最早布局液氧甲烷运载火箭的民营商业航天企业，蓝箭航天正在冲刺科创板IPO。招股说明书显示，蓝箭航天本次IPO选择了科创板第五套上市标准（“市值+研发”），并且是该标准扩围至商业航天领域后的首家获受理企业。

  在创业板市场，大普微今年4月16日正式上市，成为创业板第三套上市标准（“市值+营收”）启用后首家未盈利上市企业。该公司主营企业级SSD产品，截至2025年底仍处于未盈利状态。成立航空、腾盾科创的上市申请已获受理，均选择第四套标准（“市值+营收+增长率”）。

  “过去资本市场上市门槛偏高，人工智能、生物医药、高端制造等科技创新企业普遍具有研发投入高、盈利周期长、轻资产运营等特点，难以完全符合传统以盈利为核心的上市标准。”北京大学光华管理学院院长田轩说，包容性提升后，A股允许未盈利科创企业、专精特新企业挂牌上市，为技术密集型产业开辟了直接融资通道，推动创新资本形成，匹配了经济向科技创新转型的资金需求。

  ——全生命周期的金融支持体系。资本市场正构建覆盖科技企业“初创—成长—成熟”的融资闭环，为科技企业提供全生命周期的金融支持。

  2016年在新三板挂牌，2020年调入新三板创新层，2023年登陆北交所，2024年首度被调入北证50成份股，营业收入则从2020年的1.2亿元增长至2025年的11.1亿元，作为国内头部独立超算云服务商，并行科技的发展历程，正是多层次资本市场全生命周期服务科技创新的生动案例。

  “当下AI产业已进入规模化落地的关键周期。高效的基础设施供给、灵活的技术服务与全栈解决方案能力，成为产业效能跃升的关键。我们正在致力于打造覆盖广、调度灵、能力强的一体化算力服务体系。”并行科技董事长陈健表示。

  在一系列包容性改革举措之下，资本市场的含“科”量正在快速提升。证监会数据显示，2024年以来，科技创新企业在新上市公司中占比已经超过九成，科技板块市值较之前增加超过80%。

  “市值结构向科技倾斜本身就是经济结构新旧动能转换的标志。”安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉表示，资本市场包容性改革推动“科技—产业—金融”良性循环，其本质是以制度适应性匹配新质生产力的“非线性成长”。

  长钱为锚 让市场更具韧性

  如果说资本市场包容性改革解决了科创企业“资金从哪来”的问题，那么投资端改革则致力于回答如何让中长期资金“留得住”和让市场更具有韧性的命题。

  新“国九条”提出，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。近年来，资本市场投资端改革聚焦建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，正在从根本上改变A股市场的投资生态。

  《关于推动中长期资金入市的指导意见》、《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》、推出结构性货币政策工具、规范公募基金业绩比较基准、开展保险资金长期股票投资试点……一系列旨在构建“长钱长投”制度体系的政策举措陆续落地，不断壮大资本市场内生性稳定力量。

  证监会数据显示，新“国九条”出台以来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元，长期投资力量持续壮大。2026年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底继续增长12.5%。

  ——在公募基金行业，《推动公募基金高质量发展行动方案》印发实施，推动行业从重规模向重投资者回报转型。“唯有坚守长期主义，公募基金才能真正成为资本市场稳健运行的‘压舱石’，成为投资者可信赖的财富管理伙伴。”国泰基金表示。

  中国证券投资基金业协会数据显示，截至2026年7月底，我国公募基金资产净值合计达到39.11万亿元。

  ——在险资行业，加大对于权益类资产的投资正在成为一种趋势。金融监管总局数据显示，截至2026年6月末，保险行业资金运用余额达40.82万亿元，其中险资对股票、证券投资基金的配置余额分别为4.10万亿元、2.29万亿元。

  开源证券副总裁、研究所所长孙金钜说，科技创新企业“高投入、长周期”的资金需求，与中长期资金“期限长、追求稳定回报”的属性天然契合，有利于形成“长钱长投”格局，使科创企业获得跨周期的稳定资金支持。

  回报为本 提升投资者获得感

  1.26万亿元和2.68万亿元，这是A股市场2025年具有标志性意义的两个数字。前者是市场的股权融资规模，后者则是上市公司分红与回购规模。

  长期以来，A股市场“重融资、轻回报”为投资者所诟病，在投融资改革的持续推进之下，这一情况正在被彻底扭转，投资者真实地感受到市场回报水平的提升。

  动力电池龙头宁德时代日前宣布，拟回购200亿元至400亿元A股股份，全部用于注销并减少公司注册资本。该公司还实施了2026年中期分红，分红总额达61.80亿元。

  一边是大额现金分红，一边是回购增持，类似宁德时代的情形正在A股市场蔚然成风。中国上市公司协会数据显示，截至今年8月31日，剔除停止实施回购的情况，1051家上市公司公布2026年回购预案，拟回购金额超2200亿元。与此同时，872家上市公司公布2026年一季度、半年度现金分红方案，全市场现金分红总额达7403亿元，整体股利支付率28.7%。

  证监会数据显示，新“国九条”以来，上市公司累计分红、回购超过7万亿元，超过2000家公司连续5年分红，超过1000家公司开展中期分红，分红的频次、金额持续提升。

  “市场对投资者的吸引力正在不断提升。”长江养老研究部总经理李慧勇表示，新“国九条”出台以来，市场的投融资平衡得到了显著改善，越来越多的优质企业登陆资本市场，提升了市场的可投资性，中长期资金持续入市，提升了市场的韧性。

  回报水平的提升，正在激发资本市场的活力，助推其服务科技创新、支持“硬科技”功能的充分发挥。“‘上市公司质量提升—投资者获得回报—资金积极入市—资本市场服务实体经济’的正向循环正在形成。”孙金钜说。（记者 吴黎华 熊琳）