12月9日，人民银行发布11月份金融统计数据。11月末M2同比增长8.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.2个百分点。11月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元，11月末人民币贷款余额同比增长11.7%。11月末社会融资规模存量同比增长10.1%。11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元。

　　民生银行首席研究员温彬表示，从整体上看，11月份社融增速回升，但信贷增量同比少增，在一定程度上反映出企业实际融资需求偏弱。法定存款准备金率和支农、支小再贷款利率下调，以及结构性货币政策工具的使用，将有利于促进贷款规模稳定增长和贷款结构优化，加大对市场主体的支持力度，保持经济运行在合理区间。

　　企业信贷需求偏弱

　　居民中长期贷款放量

　　11月份，新增人民币贷款1.27万亿元，环比虽季节性多增4438亿元，同比少增1605亿元。

　　“11月份，信贷表现整体符合预期，但也有一些需要关注的特点，如企业信贷增长情况反映出供给侧银行风险偏好较低、需求侧企业有效融资需求不足。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，11月份企业中长期贷款和企业短贷同比分别少增2470亿元和324亿元，尤其是企业中长期贷款已经连续5个月同比少增，折射出实体经济有效融资需求不足。同时，银行在低风险偏好驱动下进行票据冲量操作，当月票据融资增加1605亿元。

　　根据人民银行问卷调查报告，今年三季度贷款需求指数较二季度下降2.2个百分点至68.3%，为去年二季度以来最低。对于企业信贷需求偏弱，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华提出，一方面是因为国内需求恢复偏缓慢；另一方面，企业经营面临一系列挑战，包括供应链中断、关键零部件短缺、工业原材料及物流航运成本高企等，海外疫情也在一定程度上影响了企业短期预期。

　　在居民贷款方面，11月份，居民中长期贷款新增5821亿元，为今年4月份以来的新高，同比延续多增；但居民短贷同比较大幅度少增。王青认为，居民中长期贷款的放量，很大程度上归因于房地产相关信贷边际向暖带来的积压需求释放。居民短贷少增，或反映出当月疫情扰动下居民消费不及预期。

　　政府债企业债多增

　　推动社融增速回升

　　11月份，新增社融2.61万亿元，环比季节性多增1.02万亿元，同比多增4786亿元，支撑月末社融存量增速较上月小幅加快0.1个百分点至10.1%。这也是今年3月份以来社融存量增速首度实现回升。

　　对于社融多增，周茂华表示，这主要是受企业债与地方政府专项债发行明显放量提振。

　　王青也提出，11月份社融同比多增的原因是债券融资同比放量。其中，由于今年政府债券发行节奏后置，往年通常四季度就已收官的新增专项债发行在今年11月份仍然放量，带动政府债券融资同比多增4158亿元，几乎与社融同比多增规模持平；同时，由于去年11月份大型地方国企违约事件导致信用债净融资大幅收缩，在低基数影响下，今年11月份企业债券融资同比多增达3264亿元。

　　表外融资方面，11月份委托贷款增加35亿元，同比多增66亿元；信托贷款减少2190亿元，同比多减803亿元；未贴现的银行承兑汇票减少383亿元，同比少减242亿元。

　　M2两年均速

　　相对于名义GDP增速保持适度

　　11月末M2同比增长8.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。温彬表示，这一方面受去年同期基数偏高效应影响；另一方面受信贷派生能力减弱影响。周茂华也表示，这主要原因是受企业中长期贷款回落、表外融资持续收缩等因素影响导致货币派生能力有所下降；但M2两年平均增速约为10.1%来看，相对于名义GDP增速仍保持适度。

　　11月末M1同比增长3.0%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低7个百分点。王青表示，11月末M1同比增速略有反弹，但仍处于偏低水平。当前经济面临新的下行压力，实体经济活跃度不可避免地受到了一定影响。

　　“11月份，金融数据折射当前经济下行存在一定压力，突出体现在企业中长期贷款需求偏弱、表外票据融资收缩等方面。”王青认为，这意味着刚刚宣布的央行全面降准有很强的针对性，表明政策面充分重视当前实体经济运行状况、特别是中小微企业经营困难加大的情况。