公募费率改革持续推进的背景下，券商研究所正在经历变革。随着公募基金2023年年报披露完毕，4月1日，备受关注的券商去年基金分仓佣金情况也浮出水面。Wind资讯数据显示，2023年，券商基金分仓佣金达168.33亿元，同比下降10.81%。整体看，头部券商仍保持领先优势，部分中小券商“黑马”表现突出，通过不断增强投研体系建设取得了优异成绩。

  20强包揽超六成市场份额

  2023年，券商研究业务的集中度依旧较高，前20强券商的基金分仓佣金合计达110.88亿元，占比约66%。

  具体排名来看，中信证券去年以11.51亿元的基金分仓佣金拔得头筹，同比下降14.96%，佣金席位占比略有下降至6.84%；广发证券超越中信建投位列第二，实现基金分仓佣金8.44亿元，同比下降9.94%，佣金席位占比5.01%；中信建投紧随其后，实现基金分仓佣金8.17亿元，同比下降16.66%，佣金席位占比4.85%。此外，长江证券、招商证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、兴业证券、东方证券等券商去年基金分仓佣金均超5亿元。

  同比增速方面，2023年，共有10家中资券商基金分仓佣金增幅超过100%，部分中小券商由于基数较低，呈现大幅增长趋势。其中，麦高证券、中邮证券的基金分仓佣金同比增速均超300%；部分外资券商也表现优异，正积极拓展国内业务边界，星展证券、高盛中国去年的基金分仓佣金同比增速也均超100%。

  当前，公募费率改革对券商研究业务形成冲击，研究所的主要收入来源分仓佣金受到直接影响，行业研究业务正在经历重塑。虽然行业整体分仓佣金收入下降，但不乏众多“黑马”突出重围。前20强中，去年仅民生证券、浙商证券两家“黑马”实现基金分仓佣金同比增长，其中民生证券2023年实现基金分仓佣金3.66亿元，同比增长24.03%，行业排名提升至第17位。

  相对于2021年时基金分仓佣金仅为0.57亿元，民生证券该项收入于过去两年实现了跨越式增长。据了解，民生证券坚持“投资+投行+投研”的业务发展战略，在近年的实践中取得了显著成果，在白热化的券业竞争中，打出了自身特色。在佣金费率整体下行的行业趋势下，民生证券研究院依然稳扎稳打，乘势而上、广纳贤才、坚持专业研究，从而不断提升影响力。

  据《证券日报》记者估算，2023年基金分仓佣金占证券经纪业务收入比例约为17%。聚焦佣金费率方面，Wind资讯数据显示，去年券商估算的平均分仓佣金费率为0.078%（2022年约为0.076%），约有36家券商的估算佣金率高于行业平均水平。

  协同发展、多元创收成关键

  随着资本市场的深化改革，卖方研究业务发展的机遇与挑战并存，赛道竞争日趋激烈。为更好适应新的竞争环境和机构客户需求，当前，券商研究业务正在加速转型，积极应对公募基金降费和交易佣金管理新规，探索多元化经营模式。

  中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚在接受《证券日报》记者采访时表示：“新规下，券商投研业务的综合研究实力重要性更加凸显，外界对券商综合服务能力要求有所提升。券商应以专业能力与差异化服务打造核心竞争力，从单一研究服务向综合研究服务转型，同时把握国际化发展和数字化发展机遇，实现研究业务的稳健转型与蓬勃发展。”

  2023年至今，公募基金行业费率改革工作稳步推进。民生证券相关负责人表示：“基金分仓市场规模的缩减将驱动券商研究行业加速洗牌，过硬的研究能力成为行业长期高质量发展的关键。公募基金费率改革的逐步落地，将引导行业正本清源、回归研究。未来，佣金分配将不断向具备优秀研究实力、经营稳健、风控合规良好的券商倾斜。”

  记者了解到，“内外部协同发展”“多元化创收”成为多家券商研究业务发展的关键词。

  多家券商正通过内、外部协同发展来挖掘研究业务的综合价值。方正证券在展望中提到，2024年，对外，公司将聚焦分仓市占率提升，做大卖方研究，大力拓展私募客户；对内，将以研究服务赋能股权投资和投行业务，完善“投资+投行+研究”业务协同模式。华安证券将深化研究业务内外兼顾的服务模式，拓展多元化收入渠道，加快产业研究中心建设，增强内部赋能。西南证券也计划建立财富客户和产业客户的研究服务体系，推动“对外服务+对内赋能”常态化运行。

  拓展客户资源是增加研究业务收入的重中之重。中国银河依托特色自研策略和投研分析，着力为机构和高净值客户提供专业策略服务。光大证券也通过优化客户分级，传统与定制化服务结合，线上线下服务互补，促进稳固公募基金、保险资管核心客户合作，扩大银行理财、私募等客户合作覆盖。东方证券提到，2023年新增机构客户31家，将继续扩大客户覆盖面，积极开拓非公募客户。

  国际化市场则为研究业务提供了新的空间。2024年，中信证券计划提高全球一体化研究水平，进一步扩大上市公司和机构客户的服务覆盖，提高市场份额，形成面向全球的研究和服务体系，向境内外客户提供全球综合研究服务。中信建投也针对境外机构客户的研究需求提供优质投研服务，配合境外机构销售团队积极覆盖外资机构客户。

  数字化工具也将为研究业务提供有力的加持，华泰证券持续升级迭代数字化平台，夯实投研底座，沉淀投研数据资产，着力提升平台生产效率和数字化运营能力，拓展研究成果触达范围和深度。国元证券也表示“智慧研究所”等数字化项目正在有序推进。