在“十五五”开局之年，观察中国经济，要把握增长基础正在发生的积极变化。创新成果加快形成现实产出，经济体系保持运行韧性，企业发展成果逐步体现为盈利和投资者回报。这些变化，为理解中国经济长期向好提供了具体依据。

  创新与产业融合正在拓展增长空间

  国家统计局数据显示，2026年前三季度，我国国内生产总值同比增长4.6%，规模以上高技术制造业增加值增长14.3%。外部环境复杂多变的背景下，经济保持增长，新兴领域形成较快增量，表明产业升级已经具有现实的增长贡献。

  理解这一变化，重要的是认识创新与制造体系之间的联系。新技术从实验室走向规模化生产，需要材料、设备、工艺、工程人才和供应商共同参与。我国长期形成的产业配套，使企业能够利用既有生产网络开展试验、改进工艺和组织交付，降低技术商业化的成本。产品进入市场后的应用反馈，又为下一轮研发提供依据。创新由此具有持续迭代的条件。这一机制的价值，还在于传统产业能够参与新技术应用。数字技术和智能装备进入生产流程。原有设备、技术人员和客户网络，可以成为新业务发展的基础。产业升级因而具有较大的延展空间，新增量既来自新兴行业，也来自既有产业生产方式和产品结构的变化。

  需要认识到，技术扩散并非均匀发生，企业规模、资金实力和人才条件不同，转型的进度与收益也会存在差异，新兴行业的较快增长尚不能代表所有行业经营状况同步改善。不过，完整产业体系与技术进步相互促进，使中国经济具备了持续拓展生产边界的条件。这种能力具有长期积累特征，是判断发展潜力时不可忽视的因素。

  目前来看，中国企业的竞争力在国际市场得到检验。前三季度，我国货物出口同比增长16.4%。在经贸环境不确定性较高的情况下，这一表现体现了产业供给的适应能力。外部需求和贸易政策仍可能波动，当前增速不能简单外推，但企业在产品、配套、交付和市场开拓方面形成的能力具有持续价值。

  经济韧性体现在应对调整和拓展市场的能力之中

  一个产业的发展会形成新的就业、采购和投资，但其规模扩大、技术扩散及收入传导通常存在过程。高技术制造业较快增长与部分领域投资偏弱，可以在同一阶段并存。经济保持增长的同时经历结构调整，本身体现了多元产业体系的承受能力。

  中国经济的发展空间，还来自国内市场需求的多样性。随着生活水平提高，居民需求逐步向品质、便利和服务延伸。消费总量受到收入与预期约束，不同领域的需求变化仍有差异。今年前三季度，服务零售额同比增长5.0%，反映出服务消费具有一定活力。医疗健康、养老托育、文化休闲等需求的存在，意味着市场发展仍有较大纵深。潜在需求转化为实际支出，取决于收入、就业和公共服务等条件。这一转化尚未充分完成，同时也构成内需发展的潜力所在。国内市场规模较大，已有生产与服务能力较为丰富，当收入预期和经济循环改善时，部分需求可以依托现有体系较快得到承接。由此形成的增长，既能够提高存量资源使用效率，也有机会带动新的就业和经营收入。

  实体经济转型正在积累资本市场的长期价值

  资本市场的长期价值，最终建立在企业创造收益和回报投资者的能力之上。产业升级带来的新产品、新业务和效率改善，通过企业经营逐步体现为盈利与现金流，也为投资者参与中国经济发展提供了具体载体。

  上市公司整体盈利和股东回报已呈现积极进展。根据证监会10月19日披露的信息，2026年上半年，上市公司实现净利润3.6万亿元，同比增长19.5%；截至披露时，年内分红回购规模达到2.1万亿元。上市公司经营具有行业和个体差异，上述总量数据并不代表所有企业同步改善，但它们表明，中国资产的长期价值具有经营层面的依据。

  在经济转型中，优质资产的来源也更加多元。具备技术积累和商业化能力的企业，有机会在新需求中形成增长；拥有成熟业务和稳定现金流的企业，则可以通过效率改善和持续回报体现价值。中国经济规模较大、产业层次丰富，为不同期限和风险偏好的资金提供了多样化的研究与配置对象。产业结构变化越深入，市场对企业价值的识别也越具有具体内容。

  资本市场与产业发展之间，还存在持续的相互促进关系。股权资本分担创新活动中的不确定性，使研发投入能够获得与其周期相适应的资金；企业在技术和商业模式上取得进展，形成经营收益，又增强了后续融资和资源整合能力。并购重组中的技术、人才与生产资源整合，也可能提高存量资产效率。企业发展、资本投入和经营回报之间的循环，是资本市场服务实体经济的重要机制，也解释了为什么产业升级能够不断形成新的投资机会。

  经济向好与投资回报之间，仍有公司治理、信息披露、估值和市场波动等环节。对长期价值的判断，不能替代对具体企业的研究。资本市场所体现的信心，具有明确的实体基础和风险边界。企业盈利质量改善、股东回报机制完善、市场制度建设持续推进，会逐步增强长期资金参与的依据。

  由此观察，中国经济的光明前景具有可以辨识的来源：创新与产业融合不断形成新增量，经济体系在调整中展现修复和拓展能力，发展成果体现为企业收益与投资者回报。结构性问题的解决需要时间，但中国经济持续创造价值的条件并未改变，其内涵还在产业升级和改革发展中不断丰富。

  （国投证券国投产业研究院执行院长 韩晖）