去年底，中央经济工作会议对新常态进行了阐释，从历史高度对我国经济发展进行了系统论述。新常态下经济转向中高速增长，转向质量效率型集约增长，转向调整存量、做优增量并存的深度调整，既带来了新机遇，也蕴含着新挑战。随着各类隐性风险逐步显性化，要素价格波动、内外市场联动等诸多不确定因素集聚共振，风险管理需求十分迫切，亟须丰富风险管理工具，提升服务实体经济能力，搭建一个功能完备、安全高效的金融风险管理平台。
一、新常态下隐性风险逐步显性化，市场潜在风险管理需求强烈
新常态下一些趋势性变化使经济社会发展面临不少困难和挑战。随着经济规模从高速增长向中高速转变，隐性风险逐步显性化，宏观调控将加强风险防范。从2007年到2013年，我国以年均18%的信贷增长支撑起平均9.7%的经济增速，同期银行业总资产也扩张了2.9倍。当经济增长从高速增长向中高速回落的过程中，金融体系规模扩张也将需要踩刹车。整体工作的重心将转向去产能、去杠杆，房地产泡沫、地方政府性巨额债务、影子银行等风险隐患增加。
2014年银行业金融机构不良贷款余额出现较快增长，不良贷款率升至1.29%的水平，较2013年末增长0.29个百分点。企业部门债务水平、杠杆率也持续攀升。另外，当前以银信合作、银证合作、银保合作为代表的各类通道层出不穷，据有关部门估计影子银行规模高达27万亿元，几乎占到银行总资产的1/5，这些非正规金融服务隐藏着巨大的潜在风险。
金融衍生品市场通过风险转移、分散等功能的发挥，将空间和时间两个维度的风险分散到金融市场中那些愿意承担的人手中，从而可以起到管理风险的作用。每个经济主体按照自己的财富禀赋、风险偏好、对市场的见解，以最有效方式调整风险持有大小，实现风险在社会的优化再分配，实现了资源配置的跨区域、跨时空均衡。
任何一个大国的崛起都需要有一个发达的资本市场作为支撑，而一个发达的资本市场离不开种类丰富的金融风险管理工具。要建立一个发达的资本市场，要顺利完成经济的转型升级，要提高经济的国际竞争力，必须加快完善金融风险管理工具，这是历史的必然选择。
二、新金融期货应运而生，填补金融风险管理工具空白，市场功能发挥良好
为顺应经济发展，满足投资者利用场内金融衍生品进行风险管理的需求，我国分别于2010年4月16日和2013年9月6日上市了沪深300股指期货和5年期国债期货，填补了场内金融风险管理工具空白。
沪深300股指期货上市四年多以来，市场整体运行安全平稳，交易秩序良好。截至2014年底，市场开户数21.8万户。2014年，沪深300股指期货总成交量2.17亿手，全球排名第四，日均成交88.77万手，总成交金额163万亿元，日均持仓量16.42万手，持仓约四成来自机构投资者。
从实际运行来看，股指期货和国债期货的市场功能逐步发挥，服务金融市场和实体经济的能力不断增强，有效降低了市场风险，在促进金融市场化改革、多层次资本市场发展、提高市场定价效率、增加居民资产性收入等方面起到了积极作用。
第一，金融期货有利于促进金融市场化改革，切实增强市场稳定性。我国股市发展20多年来，一直呈现单边运行的态势，沪深300股指期货的上市为市场成功引入了做空机制，从而改变了市场单边运行的历史，为市场稳定运行注入了双向均衡的力量。
对于提升我国股市的内在稳定性、优化市场结构起到了积极作用。股指期货上市前后四年对比来看，沪深300指数涨跌超过2%的天数分别下降了58.9%和58.7%，股市波动极值范围大幅缩小，系统风险明显下降，单边市特征显著改善。通过实证研究发现，排除其他因素影响，沪深300股指期货的引入使得现货市场的波动性显著地降低了11%。
与此同时，股指期货增强了投资者持股信心。2010年4月至2013年底，沪深300指数下跌31%，同期使用股指期货规模较大的10家券商的日均持股规模则从2010年的415.83亿元增长到2013年的486.34亿元，提高17%。
第二，金融期货提高了现货市场的定价效率和流动性。金融期货的价格能够反映市场对标的资产未来价格的预期，同时由于金融期货例如股指期货交易相对股票现货市场而言成本更低、效率更高，因此金融期货能够为现货市场提供定价参考，有助于提高现货市场的定价效率和流动性。国债期货上市后，对应的国债现货的成交量明显提高，国债询价频率提高，买卖价差明显缩小，有利于健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。国债期货已成为国债招标发行的重要定价参考，提高了投资者参与国债投标的积极性，促进了国债发行。
第三，金融期货有利于居民资产性收入的提高，使得资本市场和国民经济的发展更好地惠及民生。金融期货上市前，由于缺乏投资工具和缺少专业财富管理机构，居民理财方式较为单一。金融期货上市后，财富管理机构通过参与金融期货市场，实施更为灵活和丰富的投资策略，加速了产品创新和业务创新，显著提高了理财产品绩效，吸引和推动各种机构和长期资金入市，显著增加了居民资产性收入。2014年以来，直接挂钩股指期货的市场中性产品较2013年全年增长了60%。广大中小投资者也受益于理财市场的发展，通过机构间接参与，分享股指期货带来的创新制度红利。另外，2014年5月份以来，私募机构参与国债期货交易的数量大幅上升，目前已经接近200家。机构参与国债期货形式多样，产品发行数量不断增加。随着产品发行、估值托管配套措施的完善，部分商业银行与私募机构开始合作发行国债期货相关的理财产品，居民理财从中受益。
三、我国金融风险管理市场发展不足，与国际市场差距较大
上世纪70年代，在布雷顿森林体系崩溃，汇率和利率大幅波动的动荡金融局势下，芝加哥商业交易所（CME）推出七种外汇期货合约，开启了金融衍生品发展新时代。目前，境外衍生品市场呈现以下三个特征：
首先，境外场内衍生品体系持续完善，市场交易总规模总体呈上升趋势。据美国期货业协会统计，2013年全球交易所期货及期权合约交易量高达216亿手，比2012年增长了2%，其中金融期货及期权交易量高达176亿手，占到81.29%。尽管2012年全球衍生品市场交易量出现下降，但总的增长趋势没有改变。
其次，境外场外衍生品市场持续发展，各项配套制度不断完善。国际金融危机后，场外衍生品市场监管趋严，但场外衍生品市场总的增长趋势并没有因此逆转。截至2014年6月，全球场外衍生品名义持仓总额达691万亿美元，约为场内持仓金额的9.5倍。与此同时，各项配套制度不断完善。在G20匹兹堡峰会监管承诺的推动下，各国先后引入提升场外衍生品市场透明度的交易报告制度，建立了场外衍生品集中清算等风险缓释机制，推动场外衍生品市场逐步转型为监管健全、风险可控可测的健康发展模式。
最后，跨国监管协调取得积极进展，衍生品市场国际化趋势日益显著。美国次贷危机后，在场外衍生品监管、交易所跨国并购等方面取得积极进展。欧盟以颁布《金融工具市场指令》为契机，鼓励衍生品市场竞争，允许各衍生品交易所参与欧洲期货市场业务。危机后跨境收购进一步发展，2012年11月29日，香港交易所以22亿美元竞价收购伦敦金属交易所（LME）。尤其是2013年，美国洲际交易所（ICE）以109亿美元完成了对拥有百年悠久历史的纽约泛欧交易所集团（NYSEEuronext）的收购，成为近些年最具影响力的交易所收购案例。
与国际金融衍生品市场相比，我国场内金融期货市场起步晚、品种少，场外衍生市场发展落后，金融衍生品市场国际竞争力不足，市场发展与功能发挥还有很大的改善空间。主要体现在以下三个方面：
一是金融期货工具种类不足。截至2014年8月，金融期货品种美国已超过100个，巴西、南非、印度、俄罗斯等金砖国家分别达到70、62、49和45个，中国香港和台湾地区以及韩国的产品数量也分别为26、20和18个，既有期货还有期权，完整覆盖了股权、利率、外汇等主要资产系列。与此相比，我国目前仅有两个金融期货品种，覆盖面十分狭窄。
二是场外衍生品市场还需进一步完善。我国场外衍生品在产品种类、市场规模上与境外相比仍存在较大差距。2014年，我国银行间市场人民币利率衍生品成交突破4万亿元，人民币外汇衍生品成交23.2万亿元。我国券商场外权益衍生品2012年刚刚起步，2014年11月名义持仓总额为2912亿元。总的来看，我国场外衍生品市场规模远小于境外市场，也远小于我国场内市场规模。此外，我国场外衍生品市场的配套机制有待进一步完善。
三是本土金融衍生品市场的国际竞争力有待提高。由于我国经济体量庞大，金融风险管理市场的潜在需求较高，为金融市场的发展提供了良好的市场基础。但随着金融衍生品市场全球化的趋势日益显著，仅仅依赖本土市场的发展路径无法提高交易所的国际竞争力。目前，新加坡交易所已上市具有中国概念的新华富时A50股指期货，芝加哥商业交易所推出了人民币期货和期权，对我国在岸市场带来了竞争压力。因此，需要稳步扩大金融衍生品市场的开放程度，提高本土衍生品市场的国际竞争力。
四、加快金融风险管理市场发展，
适应经济新常态下风险管理需求
经济新常态深刻揭示了当前我国经济发展的本质特征和运行规律，明确了当前我国经济发展的任务、方向、路径，对未来一段时间的经济发展战略产生深远影响。金融风险管理市场作为现代市场经济的重要组成部分，需要从战略的高度主动适应经济新常态，积极服务和服从于实体经济发展。
一是加快推进金融衍生品创新，丰富我国金融风险管理工具。为落实“新国九条”中“配合利率市场化和人民币汇率形成机制改革，适应资本市场风险管理需要，平稳有序发展金融衍生产品”和“逐步丰富股指期货、股指期权和股票期权品种”的战略部署，需加快推进金融衍生品创新。权益类产品方面，积极推进后续权益类衍生品的上市工作，为经济转型升级提供方向性和波动性风险管理工具。利率类产品方面，配合利率市场化和“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”等改革目标，逐步上市其他关键期限国债期货、期权合约，适时推出短期利率期货品种。汇率类产品方面，抓住人民币汇率市场化改革、人民币资本项目可自由兑换进程加快以及上海自贸区建设的机遇，适时推出交叉汇率期货和人民币外汇期货、期权。
二是努力提升金融衍生品市场服务水平，提高服务实体经济能力。进一步丰富和完善金融衍生品交易清算服务，不断优化现有业务规则，完善担保品管理，积极推动各类机构投资者平稳有序入市。促进场外衍生品市场发展，引入大宗交易等符合专业机构投资者需求的场外交易方式，探索为标准场外金融衍生品提供集中清算服务，积极发挥场内外金融衍生品市场发展的协同效应。推动机构利用金融期货开发产品，提高财富管理水平，将市场闲散资金有效分配到实体经济各个领域，提高资源配置效率，保障实体经济平稳、健康、有序发展。
三是稳步推动市场对外开放，提高金融衍生品市场国际竞争力。适应经济新常态，配合资本市场双向开放和上海自贸区发展战略，稳步推动金融期货市场对外开放。坚持“下好先手棋，打好主场赛”，加快在岸市场建设，牢牢掌握金融资源配置主动权，提前练好内功，积极应对市场开放和国际竞争压力，在制度、规则、内部治理和经营管理等方面吸收借鉴国际先进经验，提升中国金融衍生品市场的国际竞争力。
