谨防“大量货币”兴风作浪

新京报漫画/许英剑

■ 宏观大势

大量货币不进入实体经济，肯定进入到“金融属性强的部分商品”里炒作，进入到股市、楼市、债市、大宗商品市场等兴风作浪。

发改委网站发布文章称，尽管国内新增社会融资规模创历史新高，但大量货币并未进入实体经济，新增融资很大部分用于偿还债务，社会资金主要进入金融属性强的部分商品。

初步统计，2016年1-7月社会融资规模增量累计为10.30万亿元，同比多7529亿元。按央行的解释，社会融资规模是指实体经济从金融体系获得的资金。从存量资金看，7月末，广义货币(M2)余额为149.16万亿元，相当于GDP的两倍。增量与存量货币都创下历史新高，然而，国家发改委却明确表示，大量货币未进入实体经济里。

从前年开始，央行货币投放达到空前程度。先后多次降息降准，大规模进行各种形式再贷款。特别是去年六七月份的股灾时期，竟然大量投放货币进入股市，在世界都是罕见。

最大的问题是，如果放水货币没有进入实体经济，很有可能会出现两个严重后果：一是实体经济越来越低迷，只要经济出现大滑坡，一系列经济金融风险就会被引爆，进入金融危机的节奏；二是大量货币不进入实体经济，肯定进入到“金融属性强的部分商品”里炒作，进入到股市、楼市、债市、大宗商品市场等兴风作浪。

因此，追寻创历史新高的社会融资去向非常必要。

事实上，大量货币进入房地产炒作投机是有数据支撑的。房地产市场在宽松的货币政策、特别是房贷税收宽松政策下已基本失控，大量货币疯狂进入。仅举一个例子以窥视全局：7月新增贷款4636亿元，住户部门贷款增加4575亿元，其中，短期贷款减少197亿元，中长期贷款增加4773亿元。住户的中长期贷款一般是期限长（5年以上）的个人住房按揭贷款。也就是说，7月份新增住房按揭贷款一项，竟然压缩其他部门贷款137亿元进入住房贷款。而从贷款增加看，7月份不仅新增贷款全部进入房地产领域，而且其他实体企业被抽贷800多亿元也流入到房地产行业。

大量货币进入股市也是不争的事实。去年股灾时无节制投放货币入股市外，今年以来的多次波动国家队救市耗费货币信贷不少。后来，为了保指数，国家队不断持续托底，耗费大量货币。并且，目前货币信贷大炒楼市，股市楼市成为了货币信贷的蓄水池。

大量货币信贷进入地方政府手中。通过地方债务置换与发行，使得地方政府目前手握流动性无处投放。大量货币信贷没有进入实体经济，正如发改委所言新增融资很大部分用于偿还债务，社会资金主要进入金融属性强的部分商品。后者主要是投机炒作。

最后一个值得注意的现象是，7月末，广义货币(M2)余额149.16万亿元,同比增长10.2%；狭义货币(M1)余额44.29万亿元,同比增长25.4%。M1增速继续比M2高出15.2个百分点， M1减去流通中现金的6.33亿元后，企业活期存款高达37.96万亿元。一边是中小微企业融资难融资贵，另一边是一些大型企业、上市公司以及新兴产业巨头资金充沛，却不愿投入到生产流通与投资领域。再次佐证货币信贷没有进入到实体经济。

笔者赞成一些人士的分析：M1大幅增加，真正代表的是经济增速下滑中的低利率预期。这种预期反映为，由于经济前景不乐观，货币政策仍将继续宽松。在这种情况下，市场对于金融资产的需求量将上升，导致投资者认为：与其把钱放在银行里，不如赶紧放在金融资产上，而受到追捧的资产则是债券和房地产。受到“赚钱效应”的驱使，越来越多的投资者发现，追逐金融资产似乎取得更大收益，因此不如保留现金，一旦有合适的机会就可以立刻出手。同时，保持现金也是对金融风险预期增大的一种反映。俗话说，危机风险中现金为王，就是这个道理。

总之，放水的货币信贷若不进实体经济，一定要密切关注可能带来的严重后果。

□余丰慧（财经评论人）