一是加强监管协调，制定明确统一的市场准入标准与管理政策。二是完善国债期货会员管理，明确商业银行入市参与路径与参与方式。三是优化交易平台，结合商业银行交易流程、风险管理特点，建设融合银行交易习惯与管理要求的对接系统。四是丰富国债期货产品体系，在现有5年期、10年期产品基础上，推进2年期国债期货上市，促进国债收益率曲线不断完善。[2017-05-25 16:25]
当前国际国内金融形势依然较为复杂，国内外市场联动加大，美联储加息的货币政策溢出效应可能对我国金融市场产生一定冲击，国内的防风险、去泡沫政策也将持续对利率汇率市场形成压力。在这种形势下，未来利率和汇率市场波动可能加大，市场主体风险管理需求也更加强烈。[2017-05-25 16:01]
二是国债期货发挥价格发现功能，快速反映市场变化，为监管部门提供实时市场走势信号。准确判断风险隐患是保障金融安全的前提。与国债市场的收益率报价相配合，国债期货采用价格报价方式，价格公开连续，直观易懂，从而更好地向监管部门和普通公众传递国债市场走势变化及强弱信号。去年12月15日，国债期货第一时间发出债券市场险情的信号，为政府有关部门提供了获得债券市场第一手信息最直接、迅速的渠道，成为监管部门进行科学决策和快速应对的重要参考。[2017-05-25 16:00]
维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。在此背景下，中国外汇交易中心和中国金融期货交易所携手举办本次分论坛，探讨如何稳步发展金融衍生品市场、进一步提高防风险水平具有重要意义。[2017-05-25 15:57]
“五二八”今天搞到了第14届，今年是第一次由银行兼市场和交易所市场的组织者联手组织金融衍生品论坛，标志着第一次合作走向新的阶段，本身的事情就值得可喜可贺的事情。下面介绍一下参加本次分论坛的嘉宾，他们是中国外汇交易中心裴传智总裁，中国金融期货交易所张慎峰董事长，中国金融信息中心叶国标董事长，丁志杰教授，臧健副局长，工商银行金融市场部贾蔚副总经理、农业银行金融市场部胡艳副总经理。让我们对他们的到来表示热烈地欢迎。
经过20多年利率市场化改革，目前旧的管制利率体系基本退出，新的市场利率体系正在形成，我国的利率和汇率市场发展进入了关键时期。如何认识金融衍生品在市场体系建立和发展过程中的作用，在提升金融市场透明度和弹性，提升市场资源配置效率方面的作用。如何发展金融衍生品，是市场组织者、参与者关注的问题，下面我们来听听各位领导和资深专家的见解。[2017-05-25 15:38]
当前，是期货市场发展的重要战略期，机遇与挑战并存，光荣与使命同在。目标已经确定，余下的就是撸起袖子加油干。希望大家在接下去的两天时间里，充分利用论坛平台，深入交流，增进理解，相向而行，共同为我国期货市场发展和功能发挥贡献力量。作为论坛的主办方，上期所和中金所也将竭诚为大家服务。
最后，预祝本次论坛圆满成功。谢谢大家！[2017-05-25 12:03]
在中国证监会和上海市政府等有关各方的支持下，上海衍生品市场论坛经过13年的发展和积淀，已经成为国际、国内，现货、期货，政府、市场之间交流合作、共谋发展的重要平台。在这13年来，我国期货市场秉持服务实体经济、引领行业发展的宗旨，在提供定价服务、推动产业转型、护航企业发展等方面发挥了不可替代的作用。目前我国期货市场已经成为全球最大的商品期货期权交易市场，具有丰富的交易、结算、交割、监管等经验，市场基础扎实。以上海期货交易所为例，目前上市品种14个，形成了包括有色金属、黑色金属、贵金属、能源化工四大板块的产品体系，覆盖主要基础工业品领域。2016年，上期所年度成交量16.81亿手，年度成交额84.98万亿元，在全球商品期货和期权交易所中的成交量排名第1。2017年1-4月，上期所成交量为3.71亿手，成交额为26.04万亿元。[2017-05-25 11:57]
大家上午好！[2017-05-25 11:55]
最后，预祝本次论坛取得圆满成功。谢谢大家！[2017-05-25 11:53]
金融活，经济活；金融稳，经济稳。上海市将在国家有关金融监管部门的大力支持下，在广大金融机构组织和金融家的共同参与下，加强国际金融中心与自贸试验区和具有全球影响力的科技创新中心联动，抓紧推进落实“金改40条”，行稳致远深化金融开放创新，不断提升上海国际金融中心的核心竞争力和国际影响力。[2017-05-25 11:51]
金融是现代经济的核心，也是上海城市的核心功能之一。近年来，上海市深入贯彻落实中央要求，加快推进国际金融中心建设，金融开放创新不断深化，初步形成全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心，金融市场年交易总额达到1300多万亿元，金融业增加值占全市生产总值的比重超过17%，成为全球金融市场体系最齐全的城市之一。[2017-05-25 11:51]
各位来宾，女士们、先生们：
大家上午好！[2017-05-25 11:48]
市场公平有序是市场功能有效发挥和效率不断提升的基础。证监会近期先后发布了《关于进一步加强期货交易所异常交易一线监管职能的指导意见》，修订了《期货公司风险监管指标管理办法》，强化了交易所一线监管职能，增加了监控中心对实控账户和资管产品集中统一穿透管理职能，进一步明确了期货公司风险管控与客户管理责任。我们积极倡导和推动业务创新，但绝不允许利用创新来规避监管，以创新之名，行自我服务、钱生钱之实，导致资产泡沫累积，徒增金融体系风险。对各类违法违规行为，我们将始终保持零容忍，坚决予以严厉打击。
各位嘉宾、各位朋友，在刚刚结束“一带一路”峰会上，习近平总书记为全世界描绘了“一带一路”的宏伟构想，这是人类进入新世纪后最宏大的新一轮全球化蓝图。在这个构想下，中国将主导自己全面的对外开放，包括道路、航路和管道等的对外互联互通；在这个构想下，中国将加快推进供给侧结构性改革，大幅增加经济增长新动能，大幅提升内需，大幅提高对沿线国家经济发展的拉动力。在这前所未有的新一轮全球化中，包括期货市场在内的我国资本市场将发挥十分重要的作用。让我们满怀信心地展望未来，勤奋工作，不辜负这个伟大的时代！[2017-05-25 11:41]
国债期货自2013年上市以来，市场运行平稳，功能逐步显现。在2016年12月债市大幅波动、信用债卖出困难时期，国债期货作为债市风险管理工具，对维护我国金融市场平稳运行发挥了重要作用。但目前国债期货参与者主要是证券公司与基金公司，商业银行作为国债市场的主体尚未参与，国债期货价格的权威性还不够强，市场流动性也还不够深，还不能全面反映市场供求关系。从国际市场看，商业银行是国债期货市场最重要的参与者，我们正积极与有关部门研究推进商业银行参与国债期货，以满足商业银行风险管理的需要，保障我国金融市场安全平稳发展。
随着我国改革开放不断深化，我国金融市场对外开放的程度在迅速加大。期货市场最应具有市场化、全球化特征，理应在改革开放中发挥更为突出的作用。我们已经确定原油、铁矿石作为特定品种试点引入境外投资者，目前正与相关部门一起积极研究完善有关税收政策，以实现境外投资者参与境内交易、交割税收政策的明确化、常态化。在金融市场加快开放的背景下，我们也在积极研究金融期货引入境外投资者的方案，为我国经济和金融市场对外开放提供良好的管理风险的场所。市场参与者的进一步优化将有助于波动率的下降。[2017-05-25 11:41]
我们还要抓紧完善现有交易机制。在金融期权和豆粕、白糖期权上已经引入了做市商机制。实践证明，专业做市商机构在缺乏流动性的期货品种上发挥了良好效果，市场流动性有了很大改善。目前各交易所正加紧研究在不活跃的期货合约上采用做市商交易制度，保证市场具备适当的流动性与稳定性，避免出现盘中价格瞬时异动。[2017-05-25 11:30]
我国期货市场基础还较薄弱。许多现货市场发育不够，这仍是制约期货市场发展的一个客观事实。大量有风险管理需求的上下游企业还没有参与期货市场。这既有期货市场培育不够充分的原因，也有这些企业缺乏资金和风险管理能力的原因。如何令这些企业实现人不进场而风险管理需求进场，就需要我们积极推动市场模式的创新，鼓励龙头企业和专业机构为上下游企业提供精细化、个性化的风险管理服务，并将由此汇聚的市场风险通过期货交易进行有效对冲。
以农产品为例，我们稳步扩大“保险+期货”试点，有效地促进了现货生产和交易水平的提高。从农户角度而言，由于有了价格保险，种植积极性有了很大提高，从而稳定了种植面积，促进了农户增产增收。从保险公司角度而言，由于其与期货公司风险管理子公司签订了场外期权协议，实现了价格风险的转移，也乐意积极为农户承保。而对期货公司风险管理子公司而言，其可以通过参与期货交易对冲价格风险，充分发挥自身的风险管理优势而实现盈利。三方利益通过合理的风险转移机制得到了较好平衡。[2017-05-25 11:28]
我们深知，我国期货市场发展时间尚短，完善市场机制也非一日之功，但在难得的时代机遇面前，必须有强烈的使命感和紧迫感，加快业务创新，不断优化市场功能，服务好实体经济发展，为供给侧结构性改革提供有力支持。为此，需要在业务和产品创新上做好以下几个方面的工作：[2017-05-25 11:26]
二是多数品种存在近月合约不活跃，活跃合约不连续的问题。长期以来，我国农产品和部分工业品期货活跃月份集中在1、5、9（或者10）三个月份，而且在临近交割月份基本处于不活跃状态，价格不连续。这给连续生产经营的企业开展套期保值操作带来较大的风险和交易成本。特别是对一些上下游企业直接利用期货价格进行基差贸易形成很大障碍。分析来看，活跃合约不连续主要缘于近月合约不活跃，而近月合约不活跃的根源在于期现货市场衔接不顺畅。这里有品种自身现货市场属性的原因，更有期货市场业务制度与现货市场不匹配的问题。随着我国经济的市场化改革不断深化，企业对风险管理的需求越发迫切，活跃合约不连续已明显影响到期货市场功能的有效发挥。[2017-05-25 11:26]
从服务实体经济的角度看，我国期货市场的不足之处主要表现在以下几个方面：[2017-05-25 11:25]
近年来，我国期货市场改革发展取得了新的成绩。一是品种系列与衍生工具不断丰富。2016年以来，新增商品期权2个，现有上市期货期权品种已达到54个，包括商品期货46个、金融期货5个、商品期权2个、金融期权1个，基本覆盖了农产品、金属、能源、化工、金融等国民经济主要领域。二是市场规模稳步增长、运行质量逐步提高。今年1至4月，我国期货市场继续保持活跃交易，日均持仓1455.66万手，同比增长9.71%；4月末市场资金总额4726.1亿元，同比增长7.06%。三是涵盖期货与期权、场内与场外、境内与境外的衍生品市场体系已初步构建。在各期货交易所不断丰富场内期货、期权交易工具的同时，期货公司风险管理子公司也充分利用自身专业优势，通过提供场外期权、远期等衍生工具，为企业提供更加精细化的风险管理服务，“保险+期货”试点已取得良好效果。境外投资者通过其境内企业参与我国期货市场的积极性较高，外资企业在一些成熟期货品种上的持仓占比已超过10%。四是价格发现与风险管理功能进一步得到认可，期货市场价格已经成为宏观调控部门监测经济运行的重要参考和国内外贸易定价基准。期货市场监控中心根据我国商品期货价格信息编制的中国商品综合指数（CCCI）已经能够较准确地反映出PPI和CPI的未来变化趋势，为国家宏观管理部门判断经济形势提供了难得的重要参考。同时，期货与期权逐步成为企业经营发展所必需的风险管理工具，在服务“三农”与推进供给侧结构性改革等方面发挥了重要作用。[2017-05-25 11:25]
上午好！[2017-05-25 11:24]
- [丁志杰]CME的场内市场不仅发挥了自身的市场功能，还为场外外汇衍生品市场提供了风险对冲的渠道，同时也促进了场外外汇衍生品市场的发展。场外外汇衍生品市场交易量并未因CME外汇期货市场的推出而减少，反而不断增加，产品种类不断丰富，交易成本也逐渐降低。又如，印度近年来场内市场外汇期货、外汇期权的发展，也极大地推动了场外外汇市场的发展。[2017-05-25 16:51]
- [丁志杰]应完善我国场内外汇衍生品市场，形成场内外外汇市场协同发展的局面，促进外汇市场发展。国际外汇市场以场外交易为主，场内交易占比为辅。从美国等成熟市场的经验来看，场内衍生品市场和场外衍生品市场是相互促进的关系，二者是相辅相成、共同发展。以美国为例，伴随CME场内外汇衍生品市场的诞生与发展，形成场内外外汇市场协同发展的局面。[2017-05-25 16:43]
- [丁志杰]从场内衍生品市场角度来看，全球已有12家交易所推出了人民币外汇期货。2016年境外人民币外汇期货成交约173万手，期末持仓7万手。此外，芝加哥商业交易所（CME）和台湾期货交易所推出了人民币外汇期权。在境外市场发展迅猛的同时，我们也应该加大境内人民币市场的发展力度。[2017-05-25 16:43]
- [丁志杰]另外，根据环球金融同业电讯会 （SWIFT）2017年4月发布的最新数据显示，英国的离岸人民币发展势头迅猛，已超过香港，成为最大的离岸人民币市场，全球超过1/3的人民币交易发生在英国市场，约占36.3%。SWIFT同时指出，香港是第二大的离岸人民币中心（29.3%），美国（7.3%）、法国（7.3%）、新加坡（5.0%）也是较大的离岸人民币交易中心（剩余市场占比14.7%）。[2017-05-25 16:41]
- [丁志杰]境外人民币市场发展迅猛，应大力发展境内市场，实现境内外市场协同发展。随着人民币国际化的深入推进，离岸人民币市场蓬勃发展，离岸人民币市场日均交易量达到在岸市场的4-5倍。从产品结构来看，境外人民币市场产品序列齐全，包括了外汇即期、外汇远期、外汇掉期、货币掉期、外汇期权和外汇期货等6大类产品。[2017-05-25 16:40]
- [孙国锋]总结一下，外汇衍生品支持实体经济发展，第一是要始终坚持实体经济发展的方向不动摇，第二是要防控金融风险，第三要双向开放的趋势，第四就是要充分的运用金融科技的手段。谢谢大家。[2017-05-25 16:37]
- [孙国锋]第四，我想要充分运用金融科技推动外汇衍生品市场的发展，金融科技也是热门的话题，大数据、云计算、区块链、人工智能都是很热的，从其他经济提也可以看到发达经济体应用了金融科技的手段，促进金融市场的发展。我们用了人工智能，至少可以起到一种辅助决策的作用，可以帮我们看到一些潜在的风险，可能会辅助我们做出更好的决策。我想这个已经并不是一个想象，现在各国已经都开始在运作，我们也可以看到人民银行成立金融科技委员会其中也谈到人工智能在监管当中的应用，目前还是在讨论的阶段，但是我想发展的进程有可能是比较快的，因为现实的发展总是比我们想象的要快。[2017-05-25 16:36]
- [孙国锋]第三，我想中国的外汇衍生品市场的发展，其是要顺应双向开放的趋势，其中我们知道人民币正式加入SDR，在2015年10月份宣布加入SDR，去年10月份是正式加入SDR，我看也有评论说人民币加入SDR以后等于进入国际货币的第一梯队，人民币也成为重要的国际储备货币。中国的企业会有一些避险的需求，另外一方面境外的主体也有避险的需要，所以我们的外汇衍生品市场将来是双向开放，既是引进来，也走出去，从长远的角度来说人民币成为一种重要的国际储备货币，中国的外汇市场也应当是全球外汇衍生品市场有机的组成部分，这里面当然需要我们中国的外汇衍生品市场的中介机构也好，金融机构提升竞争力，将来能够在新全球化大的格局当中占据我们的一席之地。[2017-05-25 16:35]
- [孙国锋]第二，现在在当前的形式下，我们还是要强调外汇衍生品市场发展还是要始终坚持防控金融风险，去年年底中央经济工作会议提出把防控金融风险放在更加重要的位置上，特别是外汇衍生品市场，对市场预期可能会有很大的影响，也有很多传染性，波动有可能会影响到市场的预期。尽管有很多外汇衍生品本质上是利率产品，但是因为市场公众的理解不一定完全到位，也可能还是会影响到市场的预期。所以从这个角度来说始终坚持要防控风险。防控风险我想两个层面看，从微观层面来看外汇衍生品市场的风险，包括引用风险，流动性风险、市场风险、操作风险。从信用风险角度来说，除了金融机构自身加强风险管理，通过一些制度安排，来降低对手方的信用风险，同时金融机构包括中介机构有很严格的风险管理制度，并且严格的执行来防范操作风险流动性风险以及市场风险，在宏观层面防范顺周期行为，因为我们发现有的时候金融市场会很容易发生顺周期行为，也就是说价格机制失灵，本来是价格越高需求越低，但是我们发现金融市场价格越高需求越大，这种行为一旦出现，容易产生羊群效应，会导致风险的传染，所以要抑制顺周期行为，所以要采取宏观审慎的政策，在宏观层面防范宏观的风险，宏观审慎的关键在于控制杠杆，凡是发生比较大规模的顺周期行为，往往都是和杠杆有关。[2017-05-25 16:35]
- [孙国锋]第一，我想外汇衍生品市场的发展，还是要始终坚持为实体经济服务。刚才我说到外汇衍生品市场一开始的产生，就是为微观主体规避汇率风险提供服务，这种规避汇率风险其实就是规避未来的一种损失的不确定性，风险就是未来发生损失的不确定性，把损失的不确定性通过市场的方式来规避。当然在规避的同时也可以看到衍生品市场有一个市场价格的波动，当然也存在所谓现货市场和衍生品市场价格之间的波动，也包括衍生品交割价格和做的价格之间的关系，诸多的关系当中，自然也会存在一些套利的空间，市场当中也会有一些这样的交易行为，这样的交易行为可以叫做套利行为也好，不完全是本身避险的需求，可能本身也有一些套利的交易，这些交易客观上也有利于衍生品市场价格发现功能的实现，也是有意义的。但是这种交易我想不能成为衍生品市场交易的主流，也就是说在价格决定方面还不能成为主导型的力量，还是要更多的体现实体经济的需要，这样外汇衍生品市场才能够实现可持续的健康发展[2017-05-25 16:30]
- [孙国锋]当然中国发展的也很快，2016年比例是14%，但是还是比发达经济体低很多，这个可能在微观层面上不利于微观主体更好的规避汇率风险，宏观层面上也不利于汇率形成机制改革的进一步推进，所以还是很有必要发展外汇衍生品的市场。当然从另外一方面来说，这也说明中国的外汇衍生品市场发展的空间非常广阔，当然我想在发展的过程当中还是要把握几个方面，这是我个人的一点理解。[2017-05-25 16:29]
- [孙国锋]今天下午很高兴来到咱们上衍论坛就外汇衍生品服务实体经济谈一些我个人的想法，因为这个是在外汇衍生品环节，所以我重点还是谈外汇衍生品市场如何更好的服务实体经济。因为外汇衍生品大家知道它一开始就是为实体经济服务的，是为微观主体更好规避汇率风险服务的，外汇衍生品出现可以使得微观主体有更多的选择，可以选择更多的产品和服务，可以降低资金的成本，因为有一定的杠杆率，当然是合理的杠杆率，可以降低它的成本，可以用比较好的资金对冲汇率风险。可以选择不同的期限，更好和生产经营相结合，我们这是在微观层面的好处，在宏观层面实际上也有利于汇率形成机制的改革。[2017-05-25 16:27]
- [贾蔚]对于国债期货市场发展建议：
一是加强监管协调，制定明确统一的市场准入标准与管理政策。二是完善国债期货会员管理，明确商业银行入市参与路径与参与方式。三是优化交易平台，结合商业银行交易流程、风险管理特点，建设融合银行交易习惯与管理要求的对接系统。四是丰富国债期货产品体系，在现有5年期、10年期产品基础上，推进2年期国债期货上市，促进国债收益率曲线不断完善。[2017-05-25 16:25] - [贾蔚]国债期货为商业银行提供新的选择。一是丰富了利率风险管理工具。在国债承销环节，商业银行可利用国债期货对冲国债承销过程中的价格波动风险。在交易及做市环节，利用国债期货调整组合久期、敏感度等利率风险敞口，维护债券市值稳定。二是拓展了利率交易品种。国债期货作为高度标准化、高度透明的场内衍生品，可以与现券、场外衍生品协同发展，形成套保、套利、代客等多种交易策略，满足商业银行对利率衍生品的多样化需求。三是推动了产品创新。国债期货为商业银行提供了产品创新契机和工具。例如，面向具有适当风险承受能力的客户开发国债期货相关策略的理财产品。[2017-05-25 16:25]
- [贾蔚]国债期货市场功能逐步发挥。一是丰富了利率风险对冲手段，调整资产组合久期，管理组合利率风险，降低市值波动。二是促进了国债现货市场流动性，在国债期货套保、套利、实物交割等需求的带动下，可交割国债的活跃度大幅提升。三是完善了市场价格发现机制，综合反应了套利者、套保者的供给和需求情况及变化趋势，体现市场参与者对未来价格走势的预期。四是提高了债券市场的透明度。国债期货为标准化场内交易品种，价格公开、连续，为现券市场提供了价格参照，增强了现券市场的透明度。[2017-05-25 16:23]
- [贾蔚]国债期货发展成为重要利率风险管理工具，国债期货上市以来稳步运行，成交量、持仓量稳步增长，期现货市场紧密联动，机构投资者参与程度不断提高。虽商业银行无法参与，但具有国债承销团成员资格的证券公司均已入市，证券公司成为国债期货市场最主要的机构投资者；资管产品参与方面，各类机构的资产管理交易规模增长迅速，已经成为国债期货市场最大的持仓主体。[2017-05-25 16:23]
- [臧建]对于利率衍生品发展提出一些观点和建议：一是发展利率衍生产品是推进利率市场化的需要，利率衍生产品是防范利率风险的重要工具，是构建市场化基准利率的基础；目前境内的利率衍生产品市场仍然处于发展期，规模小，投资者结构比较单一，仍有很大的发展潜力。二是应积极研究打通交易所和银行间市场这两个利率衍生品市场，只有市场搭配起来才能实现市场的缓冲。三是在人民币衍生产品的竞争方面，要提前谋划利率衍生品的发展，防止定价权的旁落。[2017-05-25 16:21]
- [臧建]总体来看，利率衍生品的使用，还有很大的潜力可以挖。首先，现在场内和场外两个市场还没有打通，利率互换和国债期货具有很强的互补性，一个是短期，一个是侧重于中长期，只有综合使用才能建立完整的收益率曲线。其次，资产管理和债务管理还没有很好的融合。利率衍生产品目前主要用于金融机构对投资和交易进行资产管理，负债管理却起步比较慢。进行负债管理，实际上是服务实体经济的重要方式，如果只是金融机构之间进行交易，仍然是一个零和游戏，因此目前我们的衍生产品还是缺了半边天，这与利率市场化没有最终完成有关系。[2017-05-25 16:21]
- [臧建]在宏观层次，我认为利率衍生品还发挥了两方面的作用。一是提高现货市场的流动性。有对冲工具之后，二级市场交易会更加活跃，国债期货利用现货交割，实际上也可以提升老券的流动性。二是有助于形成一个利率定价的参考。由于标准化的原因，国债期货和利率互换的流动性通常都会好于现货，它们对市场情绪的反映更加敏感，因此会更及时的反映预期的变化。[2017-05-25 16:21]
- [臧建]随着互换市场的发展，我们可以清晰地看到利率衍生产品至少发挥了几方面的作用：一是提供了套期保值的工具，用于对冲利率风险；二是提供了交易品种，包括纯粹的方向性的交易和期限利差交易等；三是提供了杠杆的方法。衍生产品的特点就是用很少的资金撬动很大的头寸，所以衍生产品也是一把双刃剑，需要把防风险贯穿业务发展的始终和创新的始终。[2017-05-25 16:21]
- [张慎峰]最后，再次感谢各位领导和嘉宾出席本次论坛，预祝本届衍生品论坛圆满成功！[2017-05-25 16:03]
- [张慎峰]为满足市场主体多元化避险需求，提升金融市场稳定性，维护金融市场安全，建议按照产品丰富、产品互联、市场互通、投资者共享的基本原则推进金融衍生品市场的发展：一是丰富期货投资者结构，推进商业银行、保险公司、QFII、RQFII、境外机构参与国债期货。目前国债期货市场参与者主要以券商、资管等交易型机构为主，其持有国债量不足全市场国债余额的8%，导致国债期货市场价格代表性不足。国债期货市场亟需引进现货市场重要持债主体，丰富投资者结构，增强市场厚度和深度，提升市场定价效率和精度，形成准确反映全市场信息的价格信号。二是进一步丰富国债期货产品体系。从国际市场看，最有代表性的美国、德国市场2、5、10年期国债期货产品都非常活跃，满足了各期限债券风险管理的需要。目前，我国5年期、10年期国债期货风险管理功能日益发挥，在中短期限仍缺乏相应的国债期货产品，建议加快上市2年期国债期货，增强金融体系管理利率风险的能力。三是建议进一步加快人民币外汇期货期权市场的建设，各有关机构应当进一步深化合作，推动我国主要贸易伙伴汇率衍生品研发上市，推动人民币对“一带一路”国家货币期权的研发上市。四是加强场内、场外衍生品的协同发展，共同服务于实体经济。交易所和场外衍生品具有不同的优势，促进场内、场外市场协同发展，有助于进一步满足实体企业和机构投资者的风险管理需求，更好地服务于实体经济。[2017-05-25 16:01]
- [张慎峰]三是提升国债现货市场流动性，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。国债期货上市后，在期现货套保、套利、实物交割等需求的带动下，国债二级市场流动性发生积极变化。10年期国债期货上市一个月，10年期国债现券日均成交就达81亿元，比上市前一个月提升了113%。国债现货市场流动性的提升，夯实了国债收益率曲线编制的基础，有助于进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。
当前国际国内金融形势依然较为复杂，国内外市场联动加大，美联储加息的货币政策溢出效应可能对我国金融市场产生一定冲击，国内的防风险、去泡沫政策也将持续对利率汇率市场形成压力。在这种形势下，未来利率和汇率市场波动可能加大，市场主体风险管理需求也更加强烈。[2017-05-25 16:01] - [张慎峰]国债期货上市以来，市场运行质量和效率不断提升，在维护市场稳定等方面起到积极作用。一是国债期货为市场提供规避利率风险的手段，增强了债券市场的弹性和韧性。随着我国国债市场的稳步发展，国债期货的利率风险管理功能越来越突出。在一级市场，国债期货有利于承销团成员锁定国债承销风险，促进国债发行；在二级市场，机构投资者利用国债期货有效对冲现货市场波动风险。在近期债券市场大幅波动中，在债券、尤其是信用债卖出困难的情况下,国债期货市场作为重要的风险出口，分流了大量的现货市场抛压，增强了债券市场的弹性和韧性，避免局部风险转化为系统性风险，对市场稳定起到了积极作用。
二是国债期货发挥价格发现功能，快速反映市场变化，为监管部门提供实时市场走势信号。准确判断风险隐患是保障金融安全的前提。与国债市场的收益率报价相配合，国债期货采用价格报价方式，价格公开连续，直观易懂，从而更好地向监管部门和普通公众传递国债市场走势变化及强弱信号。去年12月15日，国债期货第一时间发出债券市场险情的信号，为政府有关部门提供了获得债券市场第一手信息最直接、迅速的渠道，成为监管部门进行科学决策和快速应对的重要参考。[2017-05-25 16:00] - [张慎峰]近年来，我国利率市场化改革持续推进，场内和场外利率衍生品市场都实现了长足的发展，在金融市场中发挥着越发重要的作用。在证监会正确领导下，在人民银行、财政部、银监会、保监会的大力支持下，中金所先后成功上市5年期、10年期国债期货。国债期货上市以来，市场不断发展壮大，运行良好。主要表现在以下方面：一是成交持仓稳步增长。2017年初至5月23日，国债期货日均成交约7.03万手，日均持仓约8.64万手；二是期现货市场紧密联动。国债期货上市至今，5年期、10年期主力合约价格与现货价格相关系数达到98%以上，期现货价格走势高度一致；三是市场参与者以机构投资者为主。目前，机构投资者日均持仓的市场占比达79.33%，机构市的特点日益突出。四是交割流程平稳顺畅。目前，5年期和10年期国债期货累计进行21个合约交割，平均交割率约3%，交割主体更加多元化，交割流程平稳顺畅，风险防范体系运转良好。[2017-05-25 15:57]
- [张慎峰]作为本次论坛的联合主办方，我谨代表中国金融期货交易所，对关心支持金融衍生品市场发展的各位领导、各界朋友，表示热烈的欢迎和诚挚的感谢！
维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。在此背景下，中国外汇交易中心和中国金融期货交易所携手举办本次分论坛，探讨如何稳步发展金融衍生品市场、进一步提高防风险水平具有重要意义。[2017-05-25 15:57] - [主持人]尊敬的各位领导，各位来宾，大家下午好！感谢各位拨冗参加外汇交易中心和中国金融期货交易所联合主办的分论坛。本此论坛的主题是“稳步发展金融衍生品市场，着力提高防风险水平”。我是中国金融期货交易所副总经理戎志平，是本次分论坛的主持人。
“五二八”今天搞到了第14届，今年是第一次由银行兼市场和交易所市场的组织者联手组织金融衍生品论坛，标志着第一次合作走向新的阶段，本身的事情就值得可喜可贺的事情。下面介绍一下参加本次分论坛的嘉宾，他们是中国外汇交易中心裴传智总裁，中国金融期货交易所张慎峰董事长，中国金融信息中心叶国标董事长，丁志杰教授，臧健副局长，工商银行金融市场部贾蔚副总经理、农业银行金融市场部胡艳副总经理。让我们对他们的到来表示热烈地欢迎。
经过20多年利率市场化改革，目前旧的管制利率体系基本退出，新的市场利率体系正在形成，我国的利率和汇率市场发展进入了关键时期。如何认识金融衍生品在市场体系建立和发展过程中的作用，在提升金融市场透明度和弹性，提升市场资源配置效率方面的作用。如何发展金融衍生品，是市场组织者、参与者关注的问题，下面我们来听听各位领导和资深专家的见解。[2017-05-25 15:38] - [新华网]下午论坛：稳步发展金融衍生品市场，助力提高防风险水平——上衍债券、利率及汇率衍生品论坛。[2017-05-25 13:30]
- [姜岩]各位领导、各位来宾：
当前，是期货市场发展的重要战略期，机遇与挑战并存，光荣与使命同在。目标已经确定，余下的就是撸起袖子加油干。希望大家在接下去的两天时间里，充分利用论坛平台，深入交流，增进理解，相向而行，共同为我国期货市场发展和功能发挥贡献力量。作为论坛的主办方，上期所和中金所也将竭诚为大家服务。
最后，预祝本次论坛圆满成功。谢谢大家！[2017-05-25 12:03] - [姜岩]根据证监会党委的要求，上期所树立了“建立世界一流交易所”的目标，未来发展坚持稳中求进的总基调，按照以世界眼光谋划未来，以国际标准建立规则，以本土优势彰显特色的基本思路，做好“寻标、对标、达标、夺标”四篇文章，充分发挥好政治优势、资源优势、地域优势，推进产品、业务、监管、技术等方面的创新，服务国家战略，引领行业发展。同时，继续抓好十八届三中、四中、五中、六中全会和习总书记系列重要讲话精神的学习，提升作风，外塑形象，内强素质，做到业务当中有政治，政治当中有业务，切实通过从严治党、从严治所促进各项业务的发展，以优异的成绩迎接十九大的胜利召开。具体到今年的工作安排，上期所党委制定了2017年九项重点工作：一是深入推进全面从严治党、全面从严治所。二是凝聚全所之力，推动原油期货上市。三是加强市场一线监管，维护市场稳定运行。四是推进产品创新，服务实体经济需求，加快推进纸浆期货上市，推进期权、指数期货上市；推进“期货+保险”精准扶贫试点。五是推进业务创新，提升产业服务和市场服务效能。六是加强研究能力建设。七是建设先进技术系统。八是完善治理结构建设，促进规范高效运作。九是重视人才兴所，做好人文关怀。[2017-05-25 12:03]
- [姜岩]2017年，对于我党、我国以及期货市场而言，注定成为具有重大意义的一年。首先，党的十九大将于今年召开，这是我国全面建成小康社会决胜阶段召开的一次十分重要的代表大会，是党和国家政治生活中的一件大事。在当前的形势下，期货市场和交易所的一切业务要以不发生系统性风险为前提。也希望与期货市场休戚相关的各方人士，珍惜和维护当前市场发展的大好局面，共同促进期货市场改革稳定发展工作。其次，随着“一带一路”国际合作高峰论坛的成功举办，“一带一路”建设进程进一步加快，期货市场应当有所作为，发挥自身独特的功能作用，推动沿线国家经济要素的有序自由流动、资源的高效配置和市场的深度融合，在力所能及的范围内为“一带一路”提供更多服务。我所上市原油期货，打造亚太地区原油贸易基准价格，正是落实“一带一路”战略的重要举措之一。作为我国期货市场第一个对国际市场开放的期货品种，原油期货的上市将逐步对我们经济市场的发展开放发挥出应有的作用。今天，上期所和中金所携手搭建这一共商、共建、共享的论坛平台，并将“稳中求进，发展开放”确定为论坛主题，就是为了在座的各界来宾能凝聚智慧，共同探讨我国期货市场的稳健运行、有序开放和健康发展的路径，为我国资本市场的繁荣和发展添砖加瓦。[2017-05-25 11:57]
- [姜岩]初夏时节的上海，阳光明媚，暖意融融。今天，来自国内外有关各界的领导、专家、行业资深人士再次汇聚在美丽的黄浦江畔，共同出席“第十四届上海衍生品市场论坛”。我谨代表上海期货交易所，对各位嘉宾表示由衷的感谢以及诚挚的欢迎！
在中国证监会和上海市政府等有关各方的支持下，上海衍生品市场论坛经过13年的发展和积淀，已经成为国际、国内，现货、期货，政府、市场之间交流合作、共谋发展的重要平台。在这13年来，我国期货市场秉持服务实体经济、引领行业发展的宗旨，在提供定价服务、推动产业转型、护航企业发展等方面发挥了不可替代的作用。目前我国期货市场已经成为全球最大的商品期货期权交易市场，具有丰富的交易、结算、交割、监管等经验，市场基础扎实。以上海期货交易所为例，目前上市品种14个，形成了包括有色金属、黑色金属、贵金属、能源化工四大板块的产品体系，覆盖主要基础工业品领域。2016年，上期所年度成交量16.81亿手，年度成交额84.98万亿元，在全球商品期货和期权交易所中的成交量排名第1。2017年1-4月，上期所成交量为3.71亿手，成交额为26.04万亿元。[2017-05-25 11:57] - [姜岩]尊敬的方星海副主席、金兴明副秘书长、陈全训会长、李扬委员，各位领导、各位来宾：
大家上午好！[2017-05-25 11:55] - [新华网]上海期货交易所理事长姜岩致辞。[2017-05-25 11:53]
- [金兴明]本届论坛以“稳中求进，发展开放”为主题，高度契合当前经济金融工作的主基调，同时也体现了不断进取、奋发有为的发展决心。希望大家在论坛上畅所欲言、各抒高见，为衍生品市场发展和上海国际金融中心建设贡献智慧。
最后，预祝本次论坛取得圆满成功。谢谢大家！[2017-05-25 11:53] - [金兴明]在这个过程中，上海期货市场作为金融市场体系不可或缺的组成部分，发挥了重要作用。一方面，市场法规制度体系日益健全，监管能力不断提升，牢牢守住了风险底线。另一方面，积极推进产品创新，商品期货、金融期货品种丰富，产品体系日益完善，有力地促进了实体经济发展。年内，上海国际能源交易中心还将上市国内首个国际化期货品种——原油期货，这将是上海金融市场扩大开放的又一次重大探索。
金融活，经济活；金融稳，经济稳。上海市将在国家有关金融监管部门的大力支持下，在广大金融机构组织和金融家的共同参与下，加强国际金融中心与自贸试验区和具有全球影响力的科技创新中心联动，抓紧推进落实“金改40条”，行稳致远深化金融开放创新，不断提升上海国际金融中心的核心竞争力和国际影响力。[2017-05-25 11:51] - [金兴明]非常高兴今天受邀参加第十四届上海衍生品市场论坛。首先，我代表上海市政府对论坛的召开表示热烈祝贺！对与会中外嘉宾的到来表示诚挚欢迎！借此机会，也向长期以来关心支持上海国际金融中心建设的证监会等国家有关金融监管部门和各界人士表示衷心感谢！
金融是现代经济的核心，也是上海城市的核心功能之一。近年来，上海市深入贯彻落实中央要求，加快推进国际金融中心建设，金融开放创新不断深化，初步形成全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心，金融市场年交易总额达到1300多万亿元，金融业增加值占全市生产总值的比重超过17%，成为全球金融市场体系最齐全的城市之一。[2017-05-25 11:51] - [金兴明]尊敬的方星海副主席、陈全训会长、李扬委员：
各位来宾，女士们、先生们：
大家上午好！[2017-05-25 11:48] - [新华网]上海市政府副秘书长金兴明致辞。[2017-05-25 11:47]
- [方星海]最后，预祝本届论坛取得圆满成功。谢谢大家！[2017-05-25 11:42]
- [方星海]（四）持续强化市场监管，确保市场平稳有序健康发展
市场公平有序是市场功能有效发挥和效率不断提升的基础。证监会近期先后发布了《关于进一步加强期货交易所异常交易一线监管职能的指导意见》，修订了《期货公司风险监管指标管理办法》，强化了交易所一线监管职能，增加了监控中心对实控账户和资管产品集中统一穿透管理职能，进一步明确了期货公司风险管控与客户管理责任。我们积极倡导和推动业务创新，但绝不允许利用创新来规避监管，以创新之名，行自我服务、钱生钱之实，导致资产泡沫累积，徒增金融体系风险。对各类违法违规行为，我们将始终保持零容忍，坚决予以严厉打击。
各位嘉宾、各位朋友，在刚刚结束“一带一路”峰会上，习近平总书记为全世界描绘了“一带一路”的宏伟构想，这是人类进入新世纪后最宏大的新一轮全球化蓝图。在这个构想下，中国将主导自己全面的对外开放，包括道路、航路和管道等的对外互联互通；在这个构想下，中国将加快推进供给侧结构性改革，大幅增加经济增长新动能，大幅提升内需，大幅提高对沿线国家经济发展的拉动力。在这前所未有的新一轮全球化中，包括期货市场在内的我国资本市场将发挥十分重要的作用。让我们满怀信心地展望未来，勤奋工作，不辜负这个伟大的时代！[2017-05-25 11:41] - [方星海]（三）进一步优化市场参与者结构，积极推动商业银行、境外机构投资者参与国内期货市场
国债期货自2013年上市以来，市场运行平稳，功能逐步显现。在2016年12月债市大幅波动、信用债卖出困难时期，国债期货作为债市风险管理工具，对维护我国金融市场平稳运行发挥了重要作用。但目前国债期货参与者主要是证券公司与基金公司，商业银行作为国债市场的主体尚未参与，国债期货价格的权威性还不够强，市场流动性也还不够深，还不能全面反映市场供求关系。从国际市场看，商业银行是国债期货市场最重要的参与者，我们正积极与有关部门研究推进商业银行参与国债期货，以满足商业银行风险管理的需要，保障我国金融市场安全平稳发展。
随着我国改革开放不断深化，我国金融市场对外开放的程度在迅速加大。期货市场最应具有市场化、全球化特征，理应在改革开放中发挥更为突出的作用。我们已经确定原油、铁矿石作为特定品种试点引入境外投资者，目前正与相关部门一起积极研究完善有关税收政策，以实现境外投资者参与境内交易、交割税收政策的明确化、常态化。在金融市场加快开放的背景下，我们也在积极研究金融期货引入境外投资者的方案，为我国经济和金融市场对外开放提供良好的管理风险的场所。市场参与者的进一步优化将有助于波动率的下降。[2017-05-25 11:41] - [方星海]目前我会正加快推动原油期货上市工作，棉纱、纸浆上市已在积极准备当中，生猪、苹果、红枣等服务“三农“和具有鲜明区域特色的新品种上市也在研究推进。在豆粕、白糖期权平稳运行的前提下，我会将逐步扩大商品期权品种，继续推进股指期权上市准备。
我们还要抓紧完善现有交易机制。在金融期权和豆粕、白糖期权上已经引入了做市商机制。实践证明，专业做市商机构在缺乏流动性的期货品种上发挥了良好效果，市场流动性有了很大改善。目前各交易所正加紧研究在不活跃的期货合约上采用做市商交易制度，保证市场具备适当的流动性与稳定性，避免出现盘中价格瞬时异动。[2017-05-25 11:30] - [方星海]（二）积极推出更多产品和交易模式，丰富衍生品市场的风险管理功能[2017-05-25 11:28]
- [方星海]（一）加快市场培育，充分发挥龙头企业与专业机构的纽带作用，促进期现货市场更好衔接
我国期货市场基础还较薄弱。许多现货市场发育不够，这仍是制约期货市场发展的一个客观事实。大量有风险管理需求的上下游企业还没有参与期货市场。这既有期货市场培育不够充分的原因，也有这些企业缺乏资金和风险管理能力的原因。如何令这些企业实现人不进场而风险管理需求进场，就需要我们积极推动市场模式的创新，鼓励龙头企业和专业机构为上下游企业提供精细化、个性化的风险管理服务，并将由此汇聚的市场风险通过期货交易进行有效对冲。
以农产品为例，我们稳步扩大“保险+期货”试点，有效地促进了现货生产和交易水平的提高。从农户角度而言，由于有了价格保险，种植积极性有了很大提高，从而稳定了种植面积，促进了农户增产增收。从保险公司角度而言，由于其与期货公司风险管理子公司签订了场外期权协议，实现了价格风险的转移，也乐意积极为农户承保。而对期货公司风险管理子公司而言，其可以通过参与期货交易对冲价格风险，充分发挥自身的风险管理优势而实现盈利。三方利益通过合理的风险转移机制得到了较好平衡。[2017-05-25 11:28] - [方星海]三是市场价格波动率较大，部分品种流动性较差，价格多次出现短时大幅波动。近年来，受国际市场商品价格剧烈波动影响，在国内供给侧结构性改革逐步深化的大环境下，国内大宗商品期货价格波动率上升，市场运行风险显著增加。各交易所在扩大期货品种涨跌停板幅度后，以停板价收市的情况仍时有发生，甚至出现了全市场主要商品期货短时大幅共振的情况。市场资金在大类资产之间快速转移，板块轮动的特征明显，流动性风险与外部冲击风险并存。此外，股指期货与国债期货市场总体流动性还不深，个别合约因错单或止损交易等原因，盘中一度触及停板。波动率大的市场不利于实体企业管理风险。
我们深知，我国期货市场发展时间尚短，完善市场机制也非一日之功，但在难得的时代机遇面前，必须有强烈的使命感和紧迫感，加快业务创新，不断优化市场功能，服务好实体经济发展，为供给侧结构性改革提供有力支持。为此，需要在业务和产品创新上做好以下几个方面的工作：[2017-05-25 11:26] - [方星海]一是产业参与不够充分，市场功能有待提升。目前，我国规模以上企业有50多万家，但我国期货市场的产业客户仅有2万余户，大量企业尚未直接参与期货市场。2016年，我国期货市场持仓金额与GDP的比值约为1%，而美国为70%，我国期货市场持仓金额约为美国的千分之八。我国期货市场服务国民经济的能力远逊于发达市场，未来市场发展空间巨大。而豆粕和白糖期权上市以来，日均成交分别为1.8万手和0.69万手，约为期货合约成交量的2.4%和2.49%；期权日均持仓6.06万手和2.77万手，约为期货合约的4.02%和5.16%，尚处于细心呵护的培育阶段，市场功能发挥还需假以时日。
二是多数品种存在近月合约不活跃，活跃合约不连续的问题。长期以来，我国农产品和部分工业品期货活跃月份集中在1、5、9（或者10）三个月份，而且在临近交割月份基本处于不活跃状态，价格不连续。这给连续生产经营的企业开展套期保值操作带来较大的风险和交易成本。特别是对一些上下游企业直接利用期货价格进行基差贸易形成很大障碍。分析来看，活跃合约不连续主要缘于近月合约不活跃，而近月合约不活跃的根源在于期现货市场衔接不顺畅。这里有品种自身现货市场属性的原因，更有期货市场业务制度与现货市场不匹配的问题。随着我国经济的市场化改革不断深化，企业对风险管理的需求越发迫切，活跃合约不连续已明显影响到期货市场功能的有效发挥。[2017-05-25 11:26] - [方星海]总体上看，我国期货市场发展势头良好，市场功能不断提升，但我们也要清醒的看到，期货市场的运行质量，较之实体经济风险管理的需求还有许多不足。借今天论坛的机会，我着重谈谈如何通过市场创新更好服务实体经济发展。
从服务实体经济的角度看，我国期货市场的不足之处主要表现在以下几个方面：[2017-05-25 11:25] - [方星海]很高兴参加第十四届上海衍生品市场论坛。上海衍生品市场论坛作为中国期货行业的年度盛会，见证了期货市场多年发展所取得的巨大成就，在推动业务创新和对外开放上发挥了重要作用。我谨代表中国证监会对本届论坛的成功召开表示热烈的祝贺！对参加会议的各位嘉宾、各界朋友表示热烈欢迎！
近年来，我国期货市场改革发展取得了新的成绩。一是品种系列与衍生工具不断丰富。2016年以来，新增商品期权2个，现有上市期货期权品种已达到54个，包括商品期货46个、金融期货5个、商品期权2个、金融期权1个，基本覆盖了农产品、金属、能源、化工、金融等国民经济主要领域。二是市场规模稳步增长、运行质量逐步提高。今年1至4月，我国期货市场继续保持活跃交易，日均持仓1455.66万手，同比增长9.71%；4月末市场资金总额4726.1亿元，同比增长7.06%。三是涵盖期货与期权、场内与场外、境内与境外的衍生品市场体系已初步构建。在各期货交易所不断丰富场内期货、期权交易工具的同时，期货公司风险管理子公司也充分利用自身专业优势，通过提供场外期权、远期等衍生工具，为企业提供更加精细化的风险管理服务，“保险+期货”试点已取得良好效果。境外投资者通过其境内企业参与我国期货市场的积极性较高，外资企业在一些成熟期货品种上的持仓占比已超过10%。四是价格发现与风险管理功能进一步得到认可，期货市场价格已经成为宏观调控部门监测经济运行的重要参考和国内外贸易定价基准。期货市场监控中心根据我国商品期货价格信息编制的中国商品综合指数（CCCI）已经能够较准确地反映出PPI和CPI的未来变化趋势，为国家宏观管理部门判断经济形势提供了难得的重要参考。同时，期货与期权逐步成为企业经营发展所必需的风险管理工具，在服务“三农”与推进供给侧结构性改革等方面发挥了重要作用。[2017-05-25 11:25] - [方星海]尊敬的金兴明副秘书长，陈全训会长，李扬院长，各位嘉宾：
上午好！[2017-05-25 11:24] - [新华网]首先，证监会副主席方星海致辞。[2017-05-25 11:24]
- [新华网]第十四届上海衍生品市场论坛5月25日在上海举行，会议由中共金融期货交易所董事长张慎峰主持。[2017-05-24 13:26]
