荷兰国际集团(ING)的马克•克利夫(Mark Cliffe)写了一篇发人深省的论文，名为《欧洲货币联盟解体的代价》(EMU Break-up: Pay Now, Pay Later)。论文对希腊退出欧元区的后果进行了评估。克利夫首先假定，外部力量会对其他可能退出欧元区的国家提供支撑，确保它们不会追随希腊的脚步。那么，希腊退出欧元区带来的冲击将是可承受的。与假定希腊不退出欧元区的预期结果相比，希腊若退出欧元区，该国产出会在2012年至2014年萎缩4%，同期欧元区其他国家总产出会萎缩2%。不过，非欧元区国家的货币将会升值，从而让这些国家的经济也受到负面影响。

但我们将很难抑制这些影响。希腊退出欧元区（特别是假如无序退出），很可能在葡萄牙、爱尔兰、意大利、西班牙甚至其他国家引发银行挤兑，还可能造成金融资产和其他资产价格暴跌。资金逃向避风港（比如德国或欧元区以外国家）的速度可能加快。

在其他几个同样陷入厄运循环的国家，形势可能会大幅恶化。今年3月，西班牙的官方失业率为24%，年轻人失业率超过50%。IMF预测，今年该国的总体财政赤字将略高于GDP的6%。随着实际GDP不断萎缩，西班牙的财政状况正迅速恶化：预计总债务与GDP之比将从2007年的36%升至79%，而且今年还将继续升高。西班牙国债收益率已逾6%。如果这些数字继续大幅升高，形势就会失控。

要防范危机大规模蔓延，欧元区必须做出决定性回应。欧洲央行必须充当最后贷款人、提供无限额的贷款，填补因银行挤兑而出现的资金漏洞。必须以债券支持计划等外部措施和银行体系资本重组来抑制主权债务利率。最重要的是，必须更加致力于确保欧元区不会再有国家退出。这就需要建立更牢固形式的财政团结，那很可能是欧元区共同债券。最后但并非最不重要的一点是，必须抛弃如下想法：即欧元区国家可在核心成员国经济不扩张、通胀不走高的情况下，通过紧缩来恢复经济健康。

假设欧元区没有做出这些努力并最终走向解体。克利夫试着对这一可能情形做出了评估。他得出结论称，这将对经济产出造成巨大影响，特别是对德国的产出。也就是说，“2012年整个欧元区将出现严重衰退，拖累全球经济。欧元区各国的经济产出将萎缩7%（德国）到13%（希腊）。各国的遭遇将有所不同，这取决于它们的外贸敞口和金融方面的相互关联。”

外围国家的通胀将会飙升；核心国家将出现通缩。通胀应会侵蚀外围国家的巨额债务，前提是这些债务迅速改用新本币计价。核心国家国外资产的价值将会下滑，它们的新本币相对昔日伙伴国新本币的汇率将会飙升，它们的经济将会萎缩。这一可能情形对所有国家都意味着痛苦。

在对欧元区全面解体之影响的估计方面，上述分析甚至可能过于乐观。各种发挥作用的机制将产生强大影响：挤兑；（非法）外汇管制的实施；法律方面的不确定性；资产价格暴跌；资产负债表中难以预料的变动；金融体系的冻结；央行体系的瓦解；支出和贸易的大幅收缩；新本币汇率的巨大波动。届时各国政府肯定需要对金融体系展开进一步纾困，代价将是巨大的。大规模衰退还会使本已受损的财政状况出现恶化。

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责任编辑： 董小娇